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有一次，巴菲特要收购一家公司，这家公司的总经理过来与巴菲特进行交谈，巴菲特问了一些问题，让这个总经理大吃一惊，他说："；巴菲特比我对自己的公司还要了解。"；
7。巴菲特投资策略（7）
那么，巴菲特是如何深人了解一家上市公司的呢？由于报道水门事件而声名大振的鲍伯·伍德沃德有一次问巴菲特：应该如何分析股票。***巴菲特是这样回答他的：投资分析就像如何写出一篇新闻报道一样。他为此要询问很多问题，挖掘出很多事实，他会深入了解这家传媒企业，投资分析就是这样。巴菲特深入了解、真正弄懂一家上市公司的方法有三种：
一是多读上市公司的年报；二是多与外界人士聊天；三是多进行实地调研。
市场先生理论勿受短期波动影响投资市场不可能是平稳向上的，它总是动荡不安，股价的波动也在所难免。
真正的投资者不会在意每日股价的波动，只要对投资企业的竞争力、获利能力、展前景等做出客观地分析评估后，需要做的仅仅是等待，，☆"；市场先生"；理论对于股票市场的价格波动，巴菲特的老师格雷厄姆提出了"；市场先生"；的概念。
格雷厄姆说："；你必须想象市场报价来自于一位特别乐于助人的名字叫'；市场先生'；的朋友，他是私人企业的合伙人。'；市场先生'；每天都会出现，报出一个他既会买人你的股权，也会卖给你他的股权的价格，而且从未失灵。即使你拥有的企业可能有非常稳定的经济特性，'；市场先生'；的报价也会有各种可能，这个可怜的家伙有心理脆弱的毛病。有时候，他的心会非常乐观，只看得见对合伙公司有利的因素，在这种况下，他可能报出非常高的价格，因为他害怕你会盯上他的股份；而在另外一些时候，他会变得很沮丧，只看得见对合伙公司不利的因素，在这种况下，他就会报出一个非常低的价格，因为他害怕你会将自己的股份脱手给他。"；
对于格雷厄姆的观点，巴菲特非常赞同，不仅如此，巴菲特还对"；市场先生"；
的理论进行了展。巴菲特认为，"；市场先生"；还有另外一个非常讨人喜爱的性格：他从不介意别人对他的冷漠。如果他今天的报价不能引起你的兴趣，那么明天他又会重新报出一个价格，交易与否完全按照你的选择。在这种况下，他越是急躁不安，你越是有利。
此外，巴菲特也指出：…市场先生'；可以服务你而不是指导你。对我们有意义的，是他的钱袋，而不是他的智慧。如果有一天他表现得很愚蠢，你完全可以忽略甚至利用他；如果你受到他的影响，你会很惨。如果你不能确定你比'；市场先生'；更了解合伙公司的运作况，那么你最好不要参加这场游戏。就像他们在纸牌里说的那样，如果你玩上30分钟，还不知道谁将是替死鬼，你便将是替死鬼。"；
☆颠覆有效市场理论20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金·法默最早提出了有效市场理论。该理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一种特定信息能够在股市上迅速被投资者知晓，随之而来的金融产品市场竞争，会在价格上充分、及时反映这种信息，从而使得投资者根据这种信息所进行的交易排除非正常报酬，只会赚取平均市场报酬率。简单地说就是只要股票市场上能够充分反映现有全部信息，股票价格就能代表股票的真实价值。所以，这样的股票市场是有效市场。在这种况下，任何人都无法持续取得超出市场平均业绩的投资回报，除非凭运气。
巴菲特对市场有效理论是嗤之以鼻的。在他看来，那些信奉市场有效理论的观点，只不过是投资者与所谓的经济学家们的一厢愿罢了。在巴菲特眼里，市场是瞬息万变的，它时刻都受到各种各样的影响而偏离正常状态，不可能给你想要的答案。
如果有效市场理论是正确的话，除非靠机遇，否则几乎没有任何个人或团体能取得超出市场的业绩。任何个人或团体更不可能持续保持这种超出寻常的业绩。然而，巴菲特在过去几十年的骄人业绩就是确凿的证据，并且还有其他几位步巴菲特后尘的聪明投资家，他们也打败了市场，其经验也证明了产生超出市场业绩的可能性。这对于市场有效理论意味着什么呢？
8。巴菲特投资策略（8）
巴菲特之所以说市场有效理论不成立，主要原因有以下几点：
先，投资者并不总是理智的。***有效市场理论认为，投资者采用了所有可信的信息后，就会在市场上定出理智的股价来。可是，可笑的是投资者不可能都是理智的，理智的投资者也不可能总是理智的。
其次，即使有关股票的信息是充分而有效的，投资者对这些信息的分析和利用也不可能都是正确的。尤其是他们不可能根据上市公司的内在价值来确定股价，而通常会采用其他更"；便捷"；的方式决定股价高低。
第三，即使投资者是理智的，也确实是根据公司内在价值来决定股价的，股价也是反映"；当前"；而不是"；长远"；的内在价值。
理性投资绪是投资的最大敌人"；在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧"；这是巴菲特写给股东们信巾的一句话、这句话充分阐述了巴菲特的投资哲学，也被越来越多的投资者所接受。
有这么一个故事，相信投资股市的人都听说过。某个证券营业部的炒股高手既不是带点神秘色彩的私募基金，也不是那些神通广大的所谓"；消息灵通人士"；，而是营业部门口看自行车的老太太。这位老太太每次均能在低点买进，高点卖出，屡试不爽。有人问其秘诀，老太太说："；很简单，当这里没有自行车看时，说明股市很冷清，到了最低点了，我就在这个时候买股票。当这里的自行车多得没地方放时，说明股市已到高点了，我就在这个时候把股票全抛了。"；
这位老太太不懂投机经济学，也不懂金融学，但她能在大起大落的股市中赚钱，正好应对了巴菲特那句著名的名：在别人贪婪是恐惧，在别人恐惧时贪婪。
人们的心态往往是用错误的思维决定自身的行动：当股市高涨时，人们往往买人股票，其实股市早巳孕育着极大风险；当大厅里人员稀少时，股市下跌，人们纷纷抛出股票，其实正是机遇所在。贪婪和恐惧是人性最大的弱点，假如在股市里无法弥补这样的弱点，十有**会成为股市的牺牲品。
巴菲特认为，当股市大跌时，即使那些非常胆大的投资者也会变得缩手缩脚起来。因为，股市的下跌使人们趋向保守，内心的避祸心理占据主导地位。即使遇到好股票，也很可能犹豫不决，错失良机。这时，就是考验我们面对恐惧时的胆量了。巴菲特在前期分析挑选的基础上，会果断地出手，大量买进早已看好的公司的股票。耐心等待股票的上涨。
相反，当股价大幅度上涨后，不仅激进的投资者，就连保守的投资者都增添的股票。股评家也不断地推荐"；好"；的股票，这时候，人们受到股市环境的影响，会变得过于兴奋和乐观。他们总是觉得自己是最聪明的，自己的决定是最正确的。
越来越多的钱投入到股市中来，大规模的投机买入又全面抬高了股价，让投资者感受到了财富增加的快乐。财富的增加又反过来刺激更多的资金投人到股市中，形成股市泡沫。但巴菲特却认为，此刻投资者更应当持谨慎的态度。因为此时的股市处在一种狂热的状态中，随时都会有崩盘的危险。在这个时候，巴菲特总是会果断卖出手中的股票。
巴菲特常说：只有设法在别人贪婪的时候保持谨慎，才能在别人都谨小慎微的时候勇往直前。
丑8独立思考永不被别人所左右巴菲特认为，投资是门学问，投资者要想战胜股市，先要战胜自己，而战胜自己的主要途径就是独立思考和独自行动，不被别人所左右。
巴菲特之所以能取得今天的成就，很大一部分原因是因为他自始至终都坚持独立思考的态度。
☆巴菲特不相信证券公司的报告证券分析师的工作，就是将所有股票列入三个等级之一：应该买人的好股、应该继续持有的中等股和应该卖出的坏股。大部分股票分析师都附属于证券公司，而证券公司的生存能力，还取决于股票的交易量。因此，为了增加营业额，股票价格的极度波动对证券公司是一大好事。这使得证券分析师的投资建议，显得漂浮不定。巴菲特把这些分析师称为思想和行动上过度绪化的老鼠。他曾说："；只有在华尔街，你才会看到有人开劳斯莱斯上班，却听取搭地铁上班者的意见。"；
9。巴菲特投资策略（9）
☆巴菲特从不相信技术分析巴菲特提醒投资者，技术分析不能为你长期赚钱。他说："；你看过技术分析师鼓励他的孩子以他的技术分析法选股投资的吗？但他们可能会鼓励孩子学他当技术分析师，尤其是当你明白这个行业可以不停地吸引到还未烧到手的人一试，而且每个课程你都可以每人收取几百甚至上千元的学费。每个技术分析师都深懂期货经纪人也懂得的致富秘诀：只要自己不玩肯定达。"；
☆巴菲特一贯反对多元化投资和短期持有巴菲特一直坚持长期投资，反对多元化和短期投资，这一点在本书第七章有详细的讲解，这里不再赘述。
☆巴菲特坚持相信自己的直觉在一般人眼里，凭直觉投资往往意味着草率、盲目，像巴菲特这样的投资大师也会这样"；草率"；、"；盲目"；吗？其实不然，巴菲特凭直觉感到这家企业的经营状况令人满意，认为这家企业的股票值得投资时，他才不去关心目前的股市行和所谓点位高低呢。因为这家企业的内在价值通过直觉告诉他，这只股票值得投资，这时候还有什么必要关心股指高低呢？
本章图版编目选股如选妻慎重选股，53投资成功的关键投资业务易懂的企业，55企业的有形资产与无形资产，57消费垄断性的企业黄金投资点，59企业的竞争优势与核心竞争力，61企业的经营特许权，63企业的经营史／65重视考察企业的管理者，67管理者最为重要的特质——理性／69选股的基础价格是否合理／71挑选自由现金流充沛的企业股票，73巴菲特投资策略◇＼睡选股如选妻全面了解要投资的公司巴菲特认为，投资者购买股票就是要投资该公司，投资者要想使投资得到最大的回报，就一定要像选择未来的伴侣一样仔细，对投资企业的方方面面进行深入细致的了解，只有如此，才能达到投资的目的．．巴菲特常常把选股比喻成选妻。女人找丈夫，男人找妻子，关系到一辈子的幸福，当然不能匆忙草率了事，而是要相处一段时间，全面了解对方的性格、人品、家庭、事业等各方面的况，如果符合自己的条件，才会走进婚姻的殿堂。
巴菲特的妻子叫苏珊，他们两家住得非常近。巴菲特的父亲霍华德和苏珊的父亲是老朋友。更为巧合的是，苏珊在西北大学读书时曾经跟巴菲特的姐姐住在一个宿舍。因此，巴菲特和苏珊也非常熟悉。巴菲特对苏珊越熟悉、越了解，越觉得苏珊就是他的梦中人，就是最适合他的人生伴侣。后来苏珊嫁给了巴菲特，俩人一生都很幸福。由此，巴菲特明白了一个道理，选股不能着急，在确定投资前，一定要对投资企业进行深人细致的研究，只有在投资前做足了功课，才不至于造成无法挽回的损失。
其实，投资股票的道理也是一样的。巴菲特认为，选股态度过于轻率，会造成投资决策上的重大错误，市场上的钱，最终会从那些没有耐心、轻率选股的人的口袋里流m，慢慢流到有耐心而且慎重选股的投资者的口袋里。
巴菲特在买进股票前，总是对想要投资的企业进行深入细致地了解。总结来说，巴菲特选股的企业一般有以下几个特点：
（1）业务简单易懂；（2）有长期良好展前景；（3）具有垄断地位；（4）具有优势地位；（5）有经济特许权；（6）有稳定经营史；（7）有优秀管理者；（8）管理者足够理性；（9）有吸引力的价格；（10）有持续充沛的自由现金流。
简单才是硬道理挑选简单易懂的股票巴菲特认为，投资者在选股时一定要选择那些业务内容简单易懂的企业股票，这样才能对它的价值作出可靠评估，当然，每个人熟悉的领域不同，"；简单易…睦"；的标准也不一样．但有一点很明确，只有你能理解的业务才能投资，从1982年起，巴菲特在每年的伯克希尔公司年报致股东的一封倩中，都公开声明伯克希尔公司收购企业的基本标准之一就是业务简单易懂。他实事求是地说，如果涉及太多的技术问题，他就无法理解了。
10。巴菲特投资策略（10）
在巴菲特看来，股票投资的成功秘诀取决于对这项投资的理解。***总体上看，巴菲特的投资领域非常广泛，因为伯克希尔公司的规模非常庞大，单一投资领域不可能容得下他那么多投资。但认真研究可以现，有一点非常瞻确，那就是在他所投资的所有领域中，他都非常清楚该公司的业务是如何具体运作的，甚至包括该公司的盈利水平、费用项目、现金流、劳动关系、产品价格的灵活性、项目投资的资金需要、利润分配和运用状况等因素。
但是大多数投资者不要说以上这些内容了，就连自己所购买的股票在哪里、从事什么业务都不知道，更不用说该公司主要生产些什么产品、提供些什么服务，其产品和服务在市场上的竞争力如何了。
也许有投资者会问，简单易懂的经营业务会产生高额利润吗？巴菲特对此是这样认为的。他说，超乎寻常的投资成果，往往只是通过普通的事来获得的，关键是该企业怎样把这些非常普通的事处理得异乎寻常地出色。这颇有一点"；平凡中见伟大"；的意味。容易看出，这就是巴菲特为什么特别注重公司管理层是否优秀的原因所在了。
究竟什么是简单企业？可口可乐公司在1999年的年度报表中关于公司主营业务的解说词中说："；我们公司生产浓缩糖浆，有时直接制成饮料，把它卖给获得我们授权的批商和少数零售商，让他们进行瓶装和罐装。"；近一个多世纪以来，这句解说词几乎被当成金科玉律，一直出现在它的每份年度报表中。这也就是巴菲特所崇尚的简单企业的标准。
简单和永恒正是巴菲特从众多的企业里挖掘出来并珍藏的东西。作为20世纪最伟大的投资者，巴菲特喜欢收购那些业务简单明了的企业，而一旦拥有这类企业，巴菲特就会坚持长期持有策略，不喜欢再出售它们。
54分析企业的展前景挑选有潜力的股票人们把巴菲特称为"；奥马哈的先知"；，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的展前蒂，能不能在很长的时间内继续保持成功．巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。
从巴菲特在分析企业的展前景时，主要有两个依据：一是企业拥有的有形资源；二是企业拥有的无形资源。
☆企业拥有的有形资源有形资源是指可见的、能用货币直接计量的资源。企业拥有的有形资源主要包括物质资源和财务资源。物质资源包括企业的土地、厂房、生产设备、原材料等，是企业的实物资源。财务资源是企业可以用来投资或生产的资金，包括应收账款、有价证券等。
在评估有形资源的战略价值时，必须注意以下两个关键问题。
第一，是否有机会更经济地利用财务资源、库存和固定资产，即能否用较少的有形资源获得同样的产品或用同样的资源获得更大的产出。
第二，怎样才能使现有的资源更有效地挥作用。事实上，企业可以通过多种方法增加有形资产的回报率，如采用先进的技术和工艺，以增加资源的利用率；通过与其他企业的联合，尤其是与供应商和客户的联合，以充分地利用资源。
当然，企业也可以把有形资产卖给能利用这些资产获利的公司。
☆企业拥有的无形资源企业作为一种社会经济组织，在拥有厂房、设备、资金等有形资源的同时，也拥有种类繁多、不易计量与把握的无形资源。如企业商誉、品牌、企业文化、顾客的忠诚度等。
随着市场经济的展，无形资源优势日益显示出其强大的力量，已经成为企业竞争制胜的关键，并挥着越来越大的作用。竞争对手可以很快拥有实物和资金等有形资源，但长期形成的无形资源优势却是很难超越的。有关资料表明，目前工业达国家的知名企业，其无形资源价值一般要超过有形资源的价值，甚至是有形资源价值的数倍。成为这些企业进行技术贸易及占领国际市场和扩大社会影响的重要武器。
消费垄断性企业挑选有消费垄断性的仓业在日常生活中，我们常常有这样的体会：虽然同样的商品成千上万，可是每个消费者都喜欢盯着自己常用的少数几个品牌，而对其他品牌不屑一顾。为什么？就是因为消费者对这些品牌有着商誉意识。反过来也可以说，这些品牌对这些消费者有了某种"；消费垄断性"；。
11。巴菲特投资策略（11）
很显然，某种产品或某个企业一旦具有消费垄断陛，就会财源滚滚而来。***举个最简单的例子：一件普普通通的商品，消费者专门盯着你这个品牌买，对其他品牌不闻不问，导致你的产品供不应求，你还用担心市场销售和利润吗？
巴菲特说，要检验某家企业是否具有消费垄断性，办法很简单，那就是：如果竞争者不考虑赚钱的因素，能够在多大程度上对这家企业产生破坏力？例如可口可乐公司。在全球每个超级市场、饭店、电影院、旅馆、运动场甚至路边小摊贩都在卖可口可乐，这时候如果再冒出另一家同行企业想挤占可口可乐的市场份额，可不是一件容易的事。这就能证明可口可乐具有消费垄断性。投资股票，就要投资这样的企业。
现在的问题是，具有消费垄断性的股票一般来说股价已经居高不下了，这时候该怎么办呢？巴菲特认为，这时候投资者要做的是，要寻找一种还没有被大家所公认的这种股票，等待时机，获取丰厚回报。
巴菲特介绍说，识别这种股票的方法是：一般而，这样的企业之所以具有消费垄断性、能够获取丰厚利润，关键在于它们的财富表现方式主要是无形资产，而不是土地、厂房、设备。
还有一个特点是，具有消费垄断生的企业，产品技术性含量通常不高，如可口可乐公司、吉列剃须刀、箭牌口香糖等产品，它们一般都不需要很先进的设备和厂房，没有必要经常进行设备更新和厂房改造，为此能省下许多固定资产投资。
另外．以无形资产方式存在的消费垄断性企业，一般都有很大的现金流量，几乎没什么负债。现金充足、没有负债，就会促使它们有足够的能力去投资其他盈利性项目和企业，并且从这些盈利的投资项目中分一杯羹，反过来又扩大自身盈利空间。
60分析企业的竞争优势挑选有优势地位的股票巴菲特｛兑："；对于投资者表说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有强大竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报"；
巴菲特之所以强调要投资具有竞争优势的企业，是因为对于长期投资来说，股价的高低最终取决于企业的内在价值。而具有竞争优势的企业往往比竞争对手具有更高的盈利能力，能够使投资者获得最大的收益。
在市场竞争中，一个企业具有竞争优势并由此拥有超出同行业平均水准的超额盈利能力，必然会吸引许多其他企业进行模仿和进入，从而会引激烈的市场竞争，使超额盈利水准下降直至消失。如果企业能够在较长的时期内保持竞争优势，它也将陆续保持超过同行业内其他竞争对手的盈利水准。分析世界500强企业．几乎无一不在技术诀窍、创新能力、管理模式、市场网络、品牌形象、顾客服务等方面具有核心竞争优势。
什么是企业的竞争优势呢？企业的竞争优势就是指一个企业在向客户提供产品或者服务的过程中，所表现出的超越同行业竞争对手的一种优势，并依靠这种优势。使该企业能够在一定时期内保持超出产业平均水准的的价值增值能力。
让我们用一个微观经济学方程式对竞争优势进行简化的分析（费用与税金忽略不计）：
利润=销售量x（单位销售价格一单位生产成本）：市场分额x市场销售总量x单位销售利润=市场份额x市场销售总量x（单位销售价格一单位生产成本）从上式可以看出，具有竞争优势的企业一般会比竞争获得更多的利润。这种超额利润源于更多的市场份额、更低的生产成本、更高的销售价格。
当企业的产品具有优于其他企业产品的差异性时，即使以更高的价格出售，市场份额也不会减少。所以，竞争优势可以进一步归纳为更低的生产成本或者更高的销售价格。由此可以将产品的竞争优势归纳为两种基本类型：成本优势和差异化优势。我们要挑选的投资对象正是那些具有成本优势和差异化优势的企业股票。
12。巴菲特投资策略（12）
i62经济特许权挑选有护城河的股票一家公司如果经常生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。推而广之，在一块总是动荡不安的经济土地之上，是不太可能建造一座固若金汤似的经济特许权企业城堡的，而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键所在，、巴菲特认为，投资股票最好要找那种拥有经济特许权的公司，因为这种经济特许权能给企业创造超级利润，直接给投资者带来丰厚的回报。
那么，经济特许权是从哪里来的呢？一般来说，它来自某种产品或服务，这种产品或服务具有以下特征：一是顾客需要或者希望得到的。道理很简单，有需要才有市场，持续有需要才有持续的市场。二是被顾客认为在同类产品或服务找不到很类似的替代品，也就是说它具有独特价值。三是它不受价格管制，企业可以通过高定价来取得额外利润。巴菲特将企业的这些经济特许权比喻为一条环绕企业城堡的护城河，在他看来，这些特许权给企业加装了一道安全防护网。
那么，投资者怎样来辨别所要投资的股票是否具有经济特许权呢？巴菲特说，可以通过以下方法来检验：如果有一位杰出的企业管理大师，设想他拥有足够的资金，现在要让他来打垮某个竞争对手一如果能打垮对方，就说明对方不具备牢靠的经济特许权；如果打不垮对方，那对方就必定拥有雄厚的经济特许权了。
巴菲特举例说，如果你给我10亿美元，再给我配备美国最著名的50位企业家，让我去建立一家企业，不用说，我一定会建立起一家杰出的企业来。可是如果要我建立这家企业的目的是为了打垮《华盛顿邮报》，那么我不会要这10亿美元的。虽然我非常希望能有这10亿美元，可是我却没有把握打败《华盛顿邮报》，无法完成你交给我的任务，所以只好知难而退。
除此以外，经济特许权还有一项可爱之处，那就是它容忍不当管理。就是说，如果企业管理层管理水平不高，甚至犯了某些管理失误，经济特许权仍然能够保佑企业不至于造成致命一击，而只会降低盈利能力。
相反，没有经济特许权的企业如果要想获得超额利润，就必须不断改善企业管理、不断降低成本。否则，企业管理不善，成本居高不下，很可能会给企业带来灭顶之灾。
因此，投资者在挑选股票时，最好选择投资具有经济护城河的企业，只有这样，才能确保该股票获得超额业绩回报。
6d企业的经营历史挑选有稳定经营史的股票企业的长期展前景会受很多不确定性因素影响，因此对企业的经营前景进行判断是一件非常困难的事：而有着长期稳定经营历史的企业，时间已经证明了它们拥有超出其他企业的竞争力，这种竞争力保证了它们在来采的竞争中仍能够处于优势地位，其经营前景值得期待，不确定性较小。
经营史虽然不能决定未来，但也是很有价值的参考之一，巴菲特对稳定的经营史很重视。
他认为，成功的过去往往意味着一个美好的未来。如果投资者打算购买一家上市公司的股票，就必须弄清该企业是否能够经得起时间的考验。如果一家企业在过去的成长中，始终保持良好的经营作风和稳定的经营业绩，那么这样的企业常常也能承受住未来市场风风雨雨的考验，并给投资者带来丰厚的收益。巴菲特认为：那些多年来生产同样的产品、提供同样的服务的企业，往往会有较好的投资回报。
巴菲特在选择吉列公司的股票时，其中的一条原因就是看中了其稳定的经营史。吉列领导本行业如此之久，很少有公司能与之匹敌。从1923年至今，吉列公司一直是世界刮胡刀和刀片市场的领先品牌。多年来，吉列公司为延续此领先地位，投入了上亿美元于研究开中。虽然其中遇到了许多困难，也走过弯路，但吉列还是披荆斩棘，保持住了优势。
从这一条选股标准的角度来说，巴菲待通常拒绝投资下面几类公司的股票：口（1）刚刚成立的企业：口（2）正在解决某些难题的企业；口（3）由于以前的计划不周而打算改变经营方向的企业。
13。巴菲特投资策略（13）
那些刚刚成立的企业运营时间短，很难根据它的短暂过去推测其未来。面临某些重大难题需要解决的企业，如正在进行资产重组的公司，其未来的展也具有很大的不确定性。而因过去的计划不周而改变经营方向，本身就反映出了企业决策的草率和随意，将来有可能出现更大的经营失误。对此，巴菲特解释说："；我们并不知道如何解决有困难的企业所面临的问题，只是尽量避免投资这些有问题的企业。"；
管理者是否优秀挑选管理者值得信赖的股票巴菲特投资股票时非常看重管理者的品质。他说，你把全部投资交给这家公司，实际上就是交给这家公司的管理层采经营管理，当然会希望他们用好每一分钱，为你创造应有回报、巴菲特认为，作为企业的带头人，管理者的品质决定着企业的命运。因为企业管理者的工作是统筹全局，如果管理者不能从全局着眼来制定和实施政策，那么这家企业的前途就会充满变数。投资者投资这样的公司，就会随时面临着破产的可能。所以，巴菲特在考虑投资或收购某个企业的时候，都非常重视管理者的品质。
巴菲特一再劝告投资者，一定要把资金投到公司管理者十分优秀的上市公司。如果投资者对这家公司管理者的管理才能和人品一无所知，那么最好还是等考察清楚了再作决策。他说，日常生活中你根本不可能把钱莫名其妙地交给陌生人打理，为什么在股票投资中就能这样盲目呢？这是完全没有道理的。
巴菲特认为，优秀公司的管理者必须值得信赖。他所看上的管理者都是把热爱所从事的事业放在第一位，收入则是其次。这是很聪明的做法。巴菲特和他所投资公司的管理者都明白究竟什么是确保卓越的因素，这不是仅靠金钱的奖励就能办到的。前面的选股标准多少都可以量化，但选人就很复杂了，尤其对于资源有限的普通投资者甚至是机构投资者，很少有能像巴菲特那样的火眼金睛，如果不能亲自判断，最好也别道听途说，把握不了的东西就别作为投资依据。
考察管理者还具有另外一个作用，那就是能具备某种"；预警"；作用，如果所要投资的企业存在某种弊端，这些弊端往往会在财务报表中显现出来，或者是在金融市场上暴露之前，在企业内部管理工作中就已经暴露出来。如果投资者能做到在投资前对企业及其管理者进行过深入细致的调查，就会很明确地判断出这家企业是否值得投资，从而降低投资风险。
那么，巴菲特心目中的优秀管理者究竟有什么标准呢？
巴菲特对优秀公司管理层的衡量标准主要有两点：一是高尚的品德，二是出众的能力。前者主要是指公司管理层的为人应当值得投资者信赖，否则你就不会放心地把钱交给他打理；后者主要是指这个公司管理层有能力为股东创造良好收益，让投资者从中得到合理回报。
68管理者是否理性挑选理性思考管理者的股票巴菲特认为优秀的经营者是那些行事理智、善于理性思考和对股东诚实的人如果你投资的公司，其管理者符合这几个条件，你大可放0将资金投向该企业。
巴菲特在判断一个企业的管理者是否理性，最常用的判断标准就是看他对待盈余的分配方式。如果一家企业的资本产生了高额的回报，而这些收益不能以高比率进行投资时，管理者在对待这些收益时所采取的方法，将会直接反映出他们是否真正在为股东着想。因为从长远来看，资金分配决定了股东的投资价值。
巴菲特认为，如何分配公司的盈利——是分配给投资者还是继续投资是一个逻辑和理性的问题。理性是巴菲特管理伯克希尔最重要的特质，而理性正是大部分管理者缺少的。在现阶段的中国，这种现象更为明显。盲目地扩张、恶性多元化都使股东的利益受到了严重的损害。其实管理者与股东之间的矛盾是很难调和的，股东追求的是投资利益的最大化，而大部分管理者追去的是权力的最大化、影响力的最大化。
14。巴菲特投资策略（14）
其实一个真正的理性的管理者，对盈利的分配会根据企业不同的生命周期来确定。在初始展阶段和快速成长阶段，将盈利拿来展很南必要；但在稳定阶段、特别在衰退阶段，更应该将盈利以红利的形式返还给投资者。
如果一家企业产出的现金流多于公司内部投资和经营的资金需要，但继续投资在本公司的业务上只能获得平均水平或者更低的回报率，管理者将面临一下几种选择：
（1）继续扩大规模，进行低于平均收益率的再投资。
（2）投资其他事业以获得成长机会。
（3）将手头上持有的现金还给股东，让他们有机会选择那些能够产生更大回报的地方。
对于选择投资其他事业的经营者，巴菲特同样保持怀疑的态度，因为如果将盈余投资自己不擅长的事业，往往成功的概率不大，因为超出了企业自身的能力罔，这样做会损及股东权益。
巴菲特认为，选择将现金还给股东的经营者，才是最理智的行为。因为当公司已经无法在创造令股东满意的利润时，把现金还给股东，这才是股东利益最大化考量之下所做的合理行为。
70价格是否合理挑选价格合理的股票巴菲特认为，做买卖最先应该考虑的因素是价格．选股也应该如此道理很简单，只有合理的股价，才能取得合理回报所以，巴菲特在选股时，先考虑的是股票价格是否合理巴菲特认识到，即使企业的业务易于理解、有持续的盈利能力和由股东利益导向的管理层来领导，也并不能保证投资成功，还必须以比较合理的价格购买。
巴菲特牢记格雷厄姆教导的安全边际准则，即在估算的内在价值超过其市场价格的差额具有较高的安全系数时，才能购买该公司的股票。
在将来的股票卖出价格不确定或现在难以确定的况下，股票投资的升值空间主要取决于买入价格高低。买入价格越低，报酬率就可能越
( 巴菲特投资策略(全本) http://www.xshubao22.com/7/7481/ )