章节错误/点此举报 点击/收藏到桌面
在将来的股票卖出价格不确定或现在难以确定的况下，股票投资的升值空间主要取决于买入价格高低。买入价格越低，报酬率就可能越高，这是一个简单得不能再简单的道理。
但在实际买人股票时，很少有人通过买入价来计算投资报酬率，因为卖出价格不知道。这时，可以通过另一种方式来计算投资报酬率，那就是"；盘利额，买人价格"；——在公司盈利水平一定的前提下，买人价格越高，投资报酬率就越低。例如，某家公司上年度每股盈利4美元，如果股票买人价是40美元，那么投资报酬率就可以看作是10％；如果股票买人价是50美元，那么相应地，投资报酬率也就下降到了8％。
巴菲特常常说，他非常敬佩他的朋友比尔·盖茨及其微软公司，并且认为他是当今全球商业界最聪明、最具有创意的经理人。不过，虽然比尔·盖茨担任伯克希尔公司董事，巴菲特却从来没有买过微软公司的股票。为什么？巴菲特说，原因就是因为他无法很踏实地估计微软公司未来的盈利和股价。
巴菲特的一贯做法是，如果某家公司不能很清晰地计算出未来价值，那么也就无法进入巴菲特的信心循环，他就不会投资这只股票。
对于股市中经常有人通过历史资料来评估某只股票未来的股价。巴菲特认为，这种方法的最大缺陷在于不能离开过去的时代背景。如果某只股票的价格在历史上的表现有特定背景，而这种背景将来不复存在，这种分析和推断就是没有任何依据的。无疑，建立在这种基础上的股价预测，即使能够得到结果，也不可信。
因此，巴菲特在确定买人一家公司的股票前，总是会反复论证这家公司的股票价格是否合理，只有当他确定该公司股票的价格低于其内在价值时，他才会大量买进，并长期持有。
自由现金流是否持续充沛自由现金流量是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本眭支出的差额，即：
自由现金流量一企业经营活动产生的现金流量一资本性支出。
其中，资本性支出是维持企业现有生产能力的全部资本支出，包括投资在同定资产、无形资产各其他长期资产上的现金支出。
15。巴菲特投资策略（15）
美国会计学界对现金流量表的使用与分析相当注重"；自由现金流量"；的概念，它表示经营活动产生的现金在扣除了计划中维持企业经营、分股利、资本扩张后剩余的可动用部分。***其定义式为：
自由现金流量一经营活动产生的现金流量净额一股利一购买长期资产支出＋出售长期资产得到的现金。
一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力就越大，其可自由运用的内源资金也越多，企业对外融资的要求也越低，企业的财务状况越健康。自由现金流量才是企业用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。如果一个企业的自由现金流量大于零，则表明该企业不需任何外部筹资即可满足经营的扩张。
巴菲特非常在意公司产生自由现金流的能力。在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中，巴菲特说，伯克希尔公司所寻找的投资项目，就是那些在稳定行业中具有长期竞争优势的企业。如果这些企业具有迅速成长性当然更好．可是如果没有这种成长性，只要能产生可观的自由现金流，也是非常值得的。因为伯克希尔公司可以把从中获得的自由现金流重新投入在其他领域。
巴菲特由此总结说，真正伟大的生意不但能从有形资产中获得巨大回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分用于再投资就能维持其原有的高回报率。巴菲特为什么这样说呢？道理很简单，因为谁都知道现金流是一家企业的血液，血脉旺盛当然比贫血要好啦。就拿伯克希尔公司来说，就能很好地说明这一点。伯克希尔公司的股票价格在全球最高，之所以这样，与该公司始终拥有相当比例的现金是分不开的。
股须该必察流考金是，现这由充业续企持的受大缸伟金正帆张剿面的叫强舻篡卜一的件为资务认授提特得前菲值其巴否是是沛要充本章图版编目利用股价回圈，把握购买时机／77股价越低，安全边际越大／79大胆投入利润丰厚的现金牛／81买八时机的实质——内在价值被严重低估／83企业危机购股的好时机，85利用经济规律抓住购股时机，87当企业引进先进生产技术时买入／89企业的坏消息投资者的好消息／9176股价回圈当股市低迷时买入股票2008年，一场金融海啸让全球股市连连暴跌，就在其他投资者纷纷逃离股市之时．巴菲特却频频出手，大量收购高盛、星座能源通用电气以及中国的比亚迪等股份，累计投入280多亿美元。
经济展一般都会经历四个阶段：复苏、繁荣、衰退、萧条，经济学家把这个过程称为经济回圈。股市受经济展的影响，也会有股市回头上涨阶段、涨势加速阶段、涨势缓和阶段、涨势停顿阶段、回头下跌阶段、跌势加快阶段，跌势平稳阶段等不同阶段构成的周期性变化，人们把这种现象称之为股价回圈。
巴菲特认为，投资者买人股票的最佳时机是在股价回圈的跌势缓和阶段。道理很简单，如果股市一直高歌猛进，什么时候进入都是赚钱的，越早进入赚钱越多；但如果股市一直在下跌，那么什么时候介入都是亏损的，越早进人亏损越大。
可是如果投资者想长期持股，就应当在股市低迷时进入，这时候买人股票不仅成本低，而且安全边际区域大，安全性强，投资回报率也是最高的。
在巴菲特的投资生涯中，每当熊市来临的时候，都是他频繁活动的时机，无论是上世纪70年代初的蓝筹泡沫，还是本世纪初的网络泡沫和2008年的金融海啸，莫不如此。
2008年，随着百年投行雷曼兄弟、美林神话的相继破灭，金融海啸疯狂洗劫华尔街，全球金融市场被恐惧氛围笼罩着，在极度不安中摇晃、动荡。在全球金融危机的大背景下，华尔街的各大基金经理人面对压力与指责内心备受煎熬，他们在动荡中祈祷，期待着这场危机早日结束；世界各地的投资者们也终日惶恐不安，他们在进与退的两难选择中夜不能寐；更有甚者不惜壮士断腕，割肉出局，一曲曲悲歌在金融危机中上演。
16。巴菲特投资策略（16）
面对这场百年不遇的危机，巴菲特认为这正是投资的时候，他在《纽约时报》
专栏的一篇文章中亲笔写道："；有一点我要澄清，我并不能对股市短期的变动作出预测，所以我从不敢妄在一个月或一年内，股票的涨跌况会是什么样子。
但是在经济复苏或者市场恢复信心之前，股市很可能会出现上涨甚至大涨。假如非要等到知更鸟叫，最好的反弹时机就会被你错过了。"；
巴菲特以他番茄的谋略和勇气毅然地开始了他在全球的大肆抄底行动，从大量买进美国股票到借道富国收购美联，从向高盛注入百亿巨资到低价收购星牌能源。巴菲特再一次用行动来践行他的投资理念："；在股市低迷时买人股票。"；
物超所值股价非常有吸引力时买入巴菲特在伯克希尔公司1992年的年报中，提出了买人股票时怎样认定股价是否合理的标准。他认为，有吸引力的股价应当具有充分的安全边际。也就是说，只有具有充分的安全边际的股价，对他来说才是有吸引力的。
那么，什么样的股价对巴菲特来说是非常有吸引力呢？在他看来，绝大多数证券分析师认为是"；价值"；和"；成长"；，但实际上，许多人把这两个术语搞混淆了，这就像穿错了衣服一样可笑。
巴菲特说，"；价值"；和"；成长"；是一对矛盾的投资策略。虽然这两种策略在关键时候相互一致，例如公司成长性总是其内在价值评估的一部分，它对公司内在价值的影响力有时候是正面的，有时候又是负面的；可是在绝大多数时候，这两者之间是对立的。
巴菲特认为，在许多时候"；价值"；是多余的。如果股票投资不是为了寻求足以补偿投资成本的行为，如何能称之为"；投资"；呢？如果买人股票的价格比内在价值高，而投资者希望的只是将来能以更高的价格卖出这只股票，这种行为只能称之为投机，而不是投资。而公司的成长性，只有在具有新增投资具有诱人的回报率时，才能使投资者获益。例如，上市公司投入1美元，能够使它的长期市场价值增加1美元以上，这时候才会体现出成长性来。否则，就只能称之缺乏成长性，或者干脆就叫负增长。对投资者来说，这不但没有回报，而且还会损失利益。
巴菲特认为，纠缠于"；价值"；和"；成长"；等术语是非常枯燥无聊的。为此，他选择了另一条简单的道路，只需掌握两条简单法则：一是只买自己能够了解这家上市公司业务的股票。二是在前者基础上，股价必须具有非常有吸引力的安全边际，即相对于公司内在价值来说，这个价格非常之低。
根据第二条法则，巴菲特认为，如果自己要买的股票价格在不断下跌，这应该是一条好消息，因为这会降低买人股票的成本。不但如此，股价不断下跌，还会使得伯克希尔公司所拥有的主要投资对象会以更低的价格回购自己行的股票，从而间接受益。
当现会牛企业出现时买入巴菲特说：对于持续盈利能力很强、不需要继续追加投资的现金牛企业股票，投资者要敢于买入：如果这样的现金牛企业还在继续投资或收购其他现金牛企业，那就更要大胆投入。、80所谓的现金牛，就是指那种盈利能力强、不需要进行大规模厂房投资和设备改造、研究开费用也很少的明星企业。在巴菲特的投资生涯中，一旦现利润丰厚的现金牛企业或项目，他总是大笔买人。
巴菲特认为，消费垄断性是明星企业的一大特征，在此基础上还要能做到利润丰厚而且稳定，善于再投资，保持利润稳步增长，只有这样才能不断提高企业内在价值。
如果一个企业具有消费垄断性，财务上却无法安分守己，而是要大肆举债进行投资，那么就要看它投资的项目和企业是否也具有某种消费垄断性。如果是，那就可以放心投资。
巴菲特提醒投资者，如果消费垄断性企业大肆举债投资非消费垄断性企业或项目，那就要小心了。在遇到这样的况时，巴菲特主要是考察以下几点：
17。巴菲特投资策略（17）
第一，消费垄断性企业会产生大量的现金流，而它所投资的非消费垄断性企业则不具备这个特征。所以，这时候要考察被投资对象所耗费的现金流是否小于前者产生的现金流。如果是，前者的长期负债偿还才有切实可靠的保证。
第二，消费垄断性企业投资非消费垄断性企业，结局往往不妙，除非后者能够很快抛弃急需补充现金的局面。这就是说，要看所办企业的大量投资是一次性还是持续不断的。
第三，如果是非消费垄断性企业继续投资非消费垄断性企业或项目，那简直是一种灾难，因为它们都没有能力获取足够多的利润来偿还长期借款，从而很容易步入财务危机。
综上所述，巴菲特认为，最理想的形是消费垄断性企业投资创办另一家消费垄断性企业，实现双赢。不过，即使在这种况下，也要考察消费垄断胜企业的大量现金流是否都用在了再投资上。因为企业既然存在着大量现金流，就必须考虑现金流的去处，通过再投资获得额外的高额利润，不断提高企业内在价值，这才是正确的投资之道。
股价波动内在价值严重低估时买入无论股价如何波动，投资者真正应当关l心的是其内在价值．因为即使股价处于高位，但只要大大低于内在价值依然可以投资；相反，即使股价处于低位，但如果已经高于内在价值也就不值得投资了。
在股票市场上，股价总是在波动。那么，股票价格波动的规律是什么呢？1987年，巴菲特在伯克希尔公司的年报中引用格雷厄姆的话说："；从短期来看．市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。"；在巴菲特看来，这是关于股市波动的永恒规律。
格雷厄姆认为，内在价值和投机因素是影响股票市场价格的两大因素。价值因素与投机因素的交互作用使股票市场价格围绕股票内在价值不停波动，价值因素只能部分地影响市场价格。价值因素是由公司经营的客观因素决定，并不能直接被市场或交易者现，需要通过大量的分析才能近似地确定，通过投资者的感觉和决定，间接地影响市场价格。所以，市场价格经常偏离内在价值。
巴菲特深信格雷厄姆的这套理论，他大部分的时间都是手持现金，耐心等待内在价值被低估的时机，就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候更多的是在草丛中慢慢地等，很有耐心地观察周围况，直到猎物进入伏击范围才迅疾出手。
以投资中石油为例，2003年，在中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以每股1．10至1．20港元的价格大举介人中石油h股234亿股，他后来向媒体透露，自己是因为读了中石油的年报后，才决定买入的。他说："；我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿美元给中石油，仅仅根据我读的年报，我没有见过管理层，也没有见过分析家的报告，但是非常通俗易懂，是很好的…个投资。"；
很显然，巴菲特买人中石油的主要原因就是中石油股票的内在价值被严重低估。按巴菲特的说法，当时中石油的市值是350亿美元左右。而巴菲特根据中石油2001年和20【j2年的年报估算，当时中石油至少值660亿美元，而未来10年预期内在价值为1000亿美元以上。所以巴菲特以350亿的价格，买人至少值660亿的东西，安全边际达到了88％，从财务角度看，这是一笔完美的投资。
后来的时事也证明了巴菲特的英明，到2007年，抛售中石油股票的4年时间里，这项投资就为巴菲特取得了超过7倍的收益。
84专购价值看好的股票出现危机时买入众所周知，任何事物的展都不会是一成不变的，这是自然规律，企业经营也是如此，有些上市，厶＼司因为公司运营或财务陷入危机等因素而导致公司股票价格大幅下跌，但此时的股价并不能真实反映该公司的真实价值巴菲特在选择股票时尽管非常谨慎，但对于一些陷入危机的企业却保持着很高的关注，并在不少企业处于危机时，买下了他们的股票。在巴菲特看来，有内在价值的企业，虽然有时陷入危机，却是有能力化解危机并经营得更好。而当其陷入危机时。正是低价买进其股票的好时机。
18。巴菲特投资策略（18）
巴菲特举例说，如果有一家小型滑雪场，已经连续经营了30年，每年的净利润大约都是40万美元。在这么长的一个时期内，总会有几年的下雪量很大，也有几年的下雪量很小甚至根本不下雪。
面对这样的上市公司，你不能因为某一年度没有下雪，这个滑雪场没有收入就看低这家公司的股票价格。事实上，如果这一年的净利润很低，例如只有20万美元，可是一旦某年的下雪量很大，净利润就很可能会从一般水平的40万美元陡增到70万美元。综合看下来，每年的净利润仍然会在40万美元左右。
这就是说，某一年度没有下雪并不意味着这家公司就失去了内在价值。如果这时候股价下跌，就是买人该公司股票的好时机。20世纪60年代，美国运通公司生色拉油事件后，巴菲特大量投资该股票，就是根据这一原理。
尽管美国运通公司股票价格从每股65美元降至35美元，但巴菲特知道美国运通公司是一家很不错的企业，他买下了这只股价遭受重创的股票。1964年，巴菲特将巴菲特合伙公司40％的净资产投资于美国运通公司，买下了美国运通公司50k，的股份。之所以这么做，是因为巴菲特看到美国运通公司的旅行支票能带来源源不断的"；现金流"；，而"；现金流"；就像是低息贷款一样重要，他坚信美国运通公司的基本业务不会受到这次丑闻事件的负面影响。
在随后的5年里，美国运通的股价上涨了5倍，从每股35美元涨至每股189美元。时隔31年后，美国运通的股价再一次出现暴跌，巴菲特又一次出手．结果是又一次胜券在握。到2003年底，巴菲特依然持有美国运通11．8％的股权，市值7312亿美元，为其第二重仓股。巴菲特相信有时股票下跌完全是由于华尔街某些人的错觉造成的。他说："；当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好的投资机会就悄然来f临。"；
利用市场经济运行出现转机时买入从理性投资角度看，买入股票的时机除了看股价的高低，更要根据公司本身运行规律来决定。只要股价大大低于内在价值就可以买进，即使股指较高也殳关系。
巴菲特认为，投资股票应当通过公司本身的经营况来决定，当经济运行规律出现转机时，就可能是买人股票的好时机。换之，就是要充分利用市场，而不是被市场所利用。
那么，怎样才能充分利用市场呢？巴菲特认为，利用市场就必须掌握经济运行规律，这比股价的高低更重要。在这方面，巴菲特深受格雷厄姆的影响，非常善于摆脱市场绪的影响。
1956年，26岁的巴菲特刚刚创办了一家合伙企业——巴菲特有限公司，可以说正是"；学做生意"；的时候，当时的美国道·琼斯指数在200点左右。父亲告诫他说，200点的股票指数已经很高了，所以不必忙着投资，而是先看一看再说。
可在巴菲特看来，虽然每只股票都和股指有关，可是他投资的只是单只股票。
并不是股指。所以，股票指数高低是不重要的，关注单只股票的内在价值及其运行规律才是更重要的。巴菲特后来回忆说，如果当时他听了父亲的劝告，这也不能投，那也不能买，那么他的个人资产就只能停留在他当年投资的100美元上。
巴菲特认为，股票的长期价值取决于该企业的经济运行，而不是股价波动。
从一个相当长的时期看，每只股票的价格与其内在价值之间有着紧密联系——如果企业的内在价值一天天增加，那么总有一天股票价格会上涨到与此相适应的价位；相反，如果企业的内在价值总是徘徊不前，甚至还在不断下跌，那么股票价格也会对此作出反应的。
不过巴菲特也承认，现实中经常有股价与企业内在价值走势背离的形，他解释说，这只是一种短期行为，究其原因，这是投资者的绪造成的，与企业经营状况无关。懂得了这一点就不难看出，如果投资者十分关心每天的股市行，股价波动就会比较剧烈。因为这时候每一位投资者的绪，都会对股价作出反应。
19。巴菲特投资策略（19）
所以，巴菲特投资股票时从来不看当时的市场行变动况。即使股票价格较高、很多投资者望而却步时，只要他觉得当经济运行规律快要出现转机时，就依然会照买不误。
86技术是第一生产力氽业引进先进技术时买入当企业引进先进的设备或生产技术时，生产效率会大幅提高，从而大大提高企业利润的时候，就是投资者买进该企业的股票的有效时机。
2008年9月29日，巴菲特旗下附属公司中美能源公司与比亚迪签署了策略性投资及股份认购协议。根据协议，巴菲特将以每股8元港币的价格认购2．25亿股比亚迪公司股份，约占比亚迪本次配售后：10％的股份比例。这是巴菲特次对中国民营企业进行长期战略性投资，同时他也成了比亚迪最大的海外股东。
在全球金融风暴肆虐、股权投资不断萎缩的大背景下，巴菲特却选择在此时出手投资比亚迪公司，这其中的深意值得玩昧。
谈及看好比亚迪的理由时，巴菲特指出，正是比亚迪公司的先进生产技术吸引了他。巴菲特了解到，2008年10月6日，比亚迪以近2亿元收购了半导体制造企业宁波中纬，整合了电动汽车上游产业链，加速了比亚迪电动车商业化步伐。
通过这次收购，比亚迪增加了电动汽车驱动电机的研能力和生产能力。
其实每当一个新兴产业出现的时候，金融资本便会迅速向其聚拢，以推动这个产业迅速成熟，it产业的迅速上升就是最鲜明的例证。当传统的内燃机对燃料的利用率已经接近顶点的时候，当石油资源日益枯竭的时候，新能源、新技术便成为金融资本竞相追逐的明星项目。
巴菲特注资比亚迪的行为，显然与产业经济展规律是相一致的。巴菲特通过调查现，当今世界上电动汽车动机总成最主流的是dm双模技术。dm就是"；双模"；（dulmode）的缩写。目前，全世界掌握双模技术的只有通用、丰田和比亚迪三家企业。比亚迪dm电动汽车一次充电能行驶100公里，是三家企业里技术最先进的，同时比亚迪dm汽车还突破了反复充电、家用插座充电两大技术难关，使电动汽车在使用上更为便捷。比亚迪双模电动车搭载其自行研的铁电池，已在国内外申请700多项专利。这套dm系统将先搭载在比亚迪的f0、f3和f6上，将会取代现有的油电混合系统，成为世界上最主流的新能源汽车系统。
自从巴菲特认购了比亚迪的股份后，比亚迪公司的股价出现了超常规的暴涨，很快便突破了60港元，巴菲特的投资收益达到了500％。
反向投资当有坏消息传来时买入巴菲特有句名，"；坏消息是投资者最好的朋友，它可以让你以低价买入；国的未来"；，当你所钟的好公司因某个阶段出现不影响公司长期成长的坏消息"；而股价出现大幅下跌之际，就是价值投资者大显身手之时！
巴菲特说，从长期来看，股市的坏消息将是利好。他说："；20世纪30年代经济大萧条期间，道指在1932年降到41点谷底，次年3月罗斯福总统就职。在这期间美国经济仍在恶化，但道指已经攀升了30％。回过头来看80年代初的通货膨胀和经济衰退最严重的时候，都被证明是人市的良机。"；巴菲特总结说："；简而之，坏消息是投资者最好的朋友。坏消息让你用打折的价钱拥有一片美国的未来。"；
在投资过程中，巴菲特总是在有坏消息的时候进入。因为他现，如果企业或其所在的行业出现坏消息，大盘就会出现恐慌，导致其股价严重下跌，这符合巴菲特的选择性反向投资策略。他说"；大盘恐慌＋公司坏消息"；带来了最佳买点。
1976年初，geico宣布前一年的损失额达到了惊人的1．26亿美元，消息传来，geico的股价跌到了一路下跌，到了1976年7月，geico的股票每股只值2美元了。而就在两年前，ce＇co的股票还曾创下每股42美元的记录。
20。巴菲特投资策略（20）
没有人对c2co公司的股票感兴趣，大家都避之唯恐不及。***这个一度不可征服的公司正面j艋着成为保险业有史以来最惨痛的失败者的危险。这个时候，巴菲特却非常敏锐地现gei~：o的基本面良好，并没有外界盛传的那么糟糕。
巴菲特专门和geico的ceo伯恩进行了一次谈话。通过这次会谈，巴菲特现，geico依然保持低成本营运法，这方法曾使它很有优势。粗略地说，geic：o每l美元的利润有15美分用于费用，而其他承保人大约平均花费24美分，因而geico收费可以低一些，于是在挑选客户时就更具有选择性。那时geic：0显然放弃了这个成功的办法，但它潜在的成本优势依1日没有变化。巴菲特相信只要它能平安度过当前的危机，它的赢利能力就可以得到恢复。
和伯恩的谈话结束后，巴菲特立即给经纪人打电话，指示以2．18美元的价格买进50万股，随后的几天，巴菲特一共投资了400多万美元买进cec．io的股票。
在巴菲特投资cecio后的短短6个月时间里，geic（）的股价就上升到了8．18美元，达到了原来的4倍。随后的几年里，伯克希尔把份额翻了一倍，从而使得巴菲特成为了具有控制权的投资者。
本章图版编目正视你的错误，95抓住更好的机遇，97理性看待牛市抓住卖出时机／9g未雨绸缪及时做出投资决策／101投资标准卖股依据／_03投资目标实现适时收手105长期竞争优势减弱应当卖出该股／．07承认你的错误当现自己犯错时果断卖出巴菲特一再提醒投资者，当意识到自己犯错时，要果断卖出手中的股票。他常说：只要一个投资者能及时纠正，他需要做的事就非常少了。
很多投资者在买进一只股票后，总是抱着不赚钱绝不卖出的心态，而不去想自己是买对了还是卖错了。这些投资者一旦现自己买错了，不仅没有勇气去承认，而且还幻想着这种"；错误的股票"；会忽然有一天大涨。
在巴菲特看来，在股票投资中，犯错误是常有的事，他自己也不例外。但要想成为一个成功的投资者，一定要敢于直面自己的错误，并立即纠正它们。在这一点上，巴菲特早期投资登普斯特…米尔制造公司就是以个很好的例子。
1961年，巴菲特用。100万美元收购了登普斯特·米尔制造公司。这家公司位于一个离奥马哈100多公里远的小镇，主要从事风车和农用设备的生产。那时候，巴菲特使用的是格雷厄姆式的购买"；烟蒂企业"；的策略，而登普斯特就属于这种企业。
作为登普斯特的控股股东，巴菲特成了董事长。这令巴菲特每个月都要恳求管理者们消减日常开支，并减少存货．他们嘴上答应的好好的，但心里却盼着他赶快回奥马哈。当巴菲特意识到他收购这家公司是个错误后，他立即决定将它卖掉，却现无人问津。
此前，巴菲特没有认识到当少数股东和控股股东的区别。如果只有10％或20％的股份，他可以很轻松地把这些股份抛售掉。但手握70％的股份，他要卖的是控股权，没有人想要这家公司的控股权。
巴菲特现，扭转企业的状况不是他的"；特长"；。为了纠正错误，他找到了他的朋友芒格，芒格向他推荐了一个叫哈里…伯特的人，巴菲特认为哈里·伯特就是登普斯特的救世主。
果然，哈里·伯特入主登普斯特后，大力消减成本，减少库存，为公司节约了不少现金。巴菲特把这些钱再投资到了债券中。到了1963年，登普斯特已经扭亏为盈，巴菲特便成功地以230万美元的价格卖掉了控股权。
巴菲特后来承认，收购登普斯特·米尔制造公司是一个巨大的错误，但他及时刹车，保住了资本，避免了更大的损失。
06把握换股时机当更好的机会出现fl寸卖出巴菲特认为，虽然投资者要坚持长期投资理念，可是，一旦有更好的投资机会出现时，卖出手中一些内在价值降低的股票，买入另一些投资价值在不断升高的股票，会使投资者得到更大的收益。，作为追求利益的绝对投资者，巴菲特有时候卖出某只股票的原因并非是该股票表现不佳，而是现了更好或更具有投资前景的机会。
21。巴菲特投资策略（21）
巴菲特说："；有时我们会卖出一些估价得当甚至被低估的证券，因为我们需要资金用于价值被低估得多的投资，或者我们相信我们更了解的投资。***"；巴菲特的这种换股理念也深得华尔街著名的投资大师彼得·林奇的推崇。彼得·林奇说：
"；90％的况下，我卖出股票是因为找到了那些展前景更好的公司的股票，尤其是我手中持有的公司原来预计的展景看起来不太可能实现时。"；
以巴菲特抛售中石油为例，许多人都不理解：巴菲特为什么在持有中石油股票仅4年半时间，就要抛售一空呢？我们先要弄清楚巴菲特在抛空中石油后得到的大笔现金做了些什么？仔细观察不难现，当时美国次级抵押贷款泡沫正在破灭。而美国华尔街上的那些投资银行持有大量次级抵押贷款债券，如果这些债券在证券市场上交易，这些投资银行至少要损失30％。而这些债券的价值有多少呢？总体来看总额不会低于2000亿美元。2007年七八月间，这些投资银行股价纷纷大跌，预期市盈率只有8～9倍。
巴菲特一直看好这些投资银行，只是因为它们的市盈率偏高而一直没有动手。这次次级抵押贷款债券风波导致股价大跌，正好给巴菲特在投资银行股价处于最低位时，创造了一个成功抄底的好机会。
巴菲特非常清楚，投资银行的巨大损失并不足以产生致命威胁。一方面，美国联邦储备委员会和各国中央银行采取的注资、减息等一系列措施，以及美国经济指标可望走好，都预期这次危机可以慢慢解除；另一方面，由巴菲特出面来收购投资银行，更能树立一个"；救市英雄"；的形象。
无论怎么说，此时此刻巴菲特大举收购投资银行股票，可谓一举多得。至少，在一家股票的高点卖出，同时在另一家股票的低点买人，这绝对是一桩赚钱的买卖。
【司此，巴菲特总结说："；在你确实认为新的目标股票可以有高出原有股票更好的成长性的时候，就可以卖掉手中的股票，换取具有更高成长价值的股票。"；
牛市泡沫在股市疯狂时卖出很多投资者都热衰于牛市，但和大多数投资者不同，巴菲特却讨厌牛市，他总是较早逃离牛市。在他看来，在牛市时，市场先生处于一种异常亢奋的状态，股票的内在价值已经严重偏离了其内在价值。
被誉为投资鬼才的伯纳德·巴鲁克非常善于把握股票的卖出时机。在他无数的传奇经历中，最为人津津乐道的就是他在1929年股市大崩溃前成功逃顶。
20世纪20年代后期美国股市疯狂上涨，有一天，巴鲁克在街上擦鞋，给他擦鞋的家伙跟他聊起股票赚钱的秘诀，巴鲁克一回到办公室就把所有的股票抛空。
就在巴鲁克卖出股票后不久，美国股市就遭遇了历史上最大的一次危机。
巴菲特在总结伯纳德·巴鲁克成功经验时说：巴鲁克是最聪明的投资者，他懂得在股市疯狂时退出。巴菲特认为，在股市疯狂时，市场先生处于一种异常亢奋的状态，股票的内在价值已经严重偏离了其内在价值。大牛之后必是大熊，所以，巴菲特一再提醒投资者，在股市疯狂时就是卖出股票的好时机。
在巴菲特的投资生涯中，经历了无数次的牛市和熊市，每一次他都是安然度过，靠的正是他高于大多数投资者的理性——在别人疯狂时卖出股票。
巴菲特喜欢讲这样一个故事：说是有一个炒股高手，走到天堂门口，上帝对他说：对不起，现在天堂里面分给股票和投资高手的房间已经被站满了人，你先请回去吧。这个人想想了说：上帝我有一个请求，我能不能到天堂和我的同行们说一句话，上帝说行呀。于是这个人就来到天堂里面股票投资高手住的院子里面大喊了一声：地狱现大牛股，紧接着所有的投机高手纷纷投奔而出，向地狱跑去，上帝这时候说你高，现在你随便进吧。这个人摇了摇头说：他们去地狱这么久了还没有回来，说不定地狱真的有大牛股呢，我也去。
22。巴菲特投资策略（22）
以巴菲特经历的第一次牛市为例，20时机60年代，美国股市大幅上涨，交易量也是大幅度的增高，日交易量比10年前猛涨了六倍。当时的股市陷人了疯狂的状态，所有人都不顾一切地投身股市。这个时候，巴菲特却非常恐慌，他意识到，股市已经出现了非常大的泡沫，如果这样下去，也许会遭受灭顶之灾。于是，巴菲特宣布解散公司，卖出手中所有的股票，彻底退出股市。
巴菲特的这次决定也让他和他的同伴躲过了上世纪70年代初的那场大股灾。那次持续两年多的熊市让许多机构和个人破产，巴菲特以他无数次的成功经历证明了——在股市疯?
( 巴菲特投资策略(全本) http://www.xshubao22.com/7/7481/ )