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37。巴菲特投资策略（37）
巴菲特从他的导师格雷厄姆学到的第一种估值方法，就是根据资产来评估股票的价值，这也是最简单的一种估值方法。***
根据资产来评估股票价值，先要看公司净资产账面价值是多少。只要看公司的资产负债表就马上知道了。先看一个公司的资产负债表左边一栏，最后一行的合计数字，就知道资产总额是多少。然后再看右边一栏中间的负债总额是多少。资产总额扣掉负债总额，剩下的就是属于所有股东的净资产总额，也叫股东权益。净资产总额再除以这个公司的总股本，得出来就是每股净资产额。每股净资产额就代表了一只股票享有的账面资产价值，我们有时也称此为每股账面价值。
格雷厄姆正是依靠这个重估上市公司资产的实际市场价值的方法，在股市上一战成名，奠定了他华尔街教父的地位。
1926年，格雷厄姆注意到，美国北方石油管道公司股价只有65美元，但是这家公司投资了大量的铁路债券，这些债券的市场价值除以总股本后每股价值就高达90美元，也就是说光这些债券的实际价值，已经远远超过了股价。格雷厄姆就大笔买进，一共持有了这家公司15％的股份，后来想办法进入了这家公司董事会，经过一系列的斗争，说服这家公司管理层把铁路债券全部给抛掉，用卖掉债券赚的钱给股东了每股70美元的红利。同时这家公司股价也持续上涨，格雷厄姆从这一只股票上每股就赚了100美元。65美元的买人成本，100美元的赢利，投资收益率将近1．5倍。这正是巴菲特从他老师格雷厄姆那里学到的估值第一招：选股要选股价远远低于每股资产价值的股票。
巴菲特现，估值的关键不是看一个公司的资产价值是多少，而是看这个公司的赢利能力有多大。巴菲特经历了许多购买股价超过账面价值的便宜货吃大亏的教训后，终于明白：以一般的价格买人一家赢利能力非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家盈利能力一般的公司好得多。因此，巴菲特就从估算资产价值转向了另一种估值方法——根据公司赢利能力来估值。
最常用的估值方法在巴菲特早期投资中，他认为，购买低市盈率的股票能够赚更多的钱，平均《益率能够跑赢大盘低市盈率的选股方法在美国行得通，在全世界都行得通。
市盈率估值法是巴菲特从他的导师格雷厄姆那里学到的第二条估值方法。
格雷厄姆对市盈率估值方法进行了深人的研究，按照格雷厄姆的选股方法，购买低市盈率的股票，而且是一批一批地组合购买的话，投资收益率明显超越大盘。
在运用市盈率进行估值的时候，投资者一定要注意，每股收益不能简单用去年的或者前年的历史每股收益，我们应该用的是未来这家公司能够保持的稳定的每股收益。因此，你需要对未来几年公司能够稳定保持的每股收益进行预测。
一个简单的预测方法是，用过去这个公司一个完整的经营周期的平均每股收益，来对未来进行预测。前提一定要注意，这个公司是一家非常有实力、非常稳定的公司。
巴菲特在投资生涯的前期用这个方法也赚了不少钱。在1972年美国大牛市的顶峰，许多蓝筹股平均市盈率超过80倍，巴菲特坚决不买，因此避开了后来股市大跌一半的风险。等到1974年大熊市的谷底，许多股票市盈率都是个位数，巴菲特开始大量买人，后来随着股市反弹，巴菲特又大赚一笔。
但是，巴菲特后来现，这个方法越来越不适合他。因为巴菲特到后来主要做长期投资，集中投资，他只买几只股票，对估值的要求越来越严格。市盈率这个估值方法，非常简单，非常方便，非常好用，但也非常容易被误用。因此，格雷厄姆主张多元化投资，用市盈率估值方法，应该买上几十只股票形成一个投资组合。
因为买得比较多了，即使你对一家公司的未来收益预测错了，但是你对另外几家都大致估对了，就一个投资组合整体而赚钱的把握还是比较大的。但如果只是对于某一只个股而，市盈率估值方法难以做到比较准确。为什么？因为市盈率高还是低，只是相对而，相对的衡量标准一般是股票市场平均市盈率水平，或者是行业平均市盈率水平。而个别公司的赢利能力往往跟行业平均赢利能力差别非常大，与股票市场平均市盈率水平差别更加大。
38。巴菲特投资策略（38）
巴菲特后来越来越现，市盈率估值方法存在着巨大的缺陷。在他重仓投资某一只股票的时候，无法用市盈率方法对这只股票进行正确的价值判断，因为财务报表上的每股收益本身就是虚的，并不等于真金白银。既然赢利是虚的，市盈率估值方法就是不准确的。
最正确的估值方法现余流最折现估值方法运用现金流量进行估值的公式最早是由约翰·波尔·威廉姆斯在1942年提出的。所谓现金流量，其实就是进来多少钱，出去多少钱，收支相抵，净流入口袋里多少钱。进来的钱是现金流人，出去的钱是现金流出，一进一出公司账上流动的钱就是现金流量。运用现金流量进行估值，更适合巴菲特精选个股、集中投资的投资策略。
巴菲特将这种估值方法精练为一句话："；今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流量。"；
巴菲特修正了格雷厄姆对内在价值的定义："；内在价值可以简单地定义如下，它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。"；
★如何运用现金流量折现法进行估值运用自由现金流量折现法估计一只股票的内在价值，有两个核心因素：未来的现金流量是多少；折现率是多少。
先，如何预测未来的现金流量，这是一个比较困难的问题，因为世界上再也没有比预测未来更困难的事了。那么，巴菲特是如何预测公司未来的现金流量的呢？
巴菲特认为，投资者在选择投资对象时，一定要选择那些你有能力评估的，又是你很熟悉的，你又很懂它的业务和管理的公司。只有选择那些你有把握推断其业务长期稳定的公司，你在预测未来现金流量时才不会有太大的差错。这类非常稳定的公司未来现金流量的预测方法，其实很简单。你看它的现金流量表，其中有一项是每股经营陛现金流量，你可以根据过去的长期稳定经营况，大致推算未来的现金流量，然后再扣掉这个公司的平均每股长期资本支出，得出来的就是每股自由现金流量。
对于折现率的问题，巴菲特制定了一个标准，任何公司的折现率不能低于长期国债利率，这是一个最低标准。那么越稳定、越优秀的公司，折现率越低。公司经营越不稳定，折现率就越高。这就像我们去买打折的鞋子，好鞋子打的折会少一点，一般的鞋子打的折会多一点。同样，公司也是如此，公司的基础越好，竞争力越强，折现率就越小。
预测现金流量的保守原则巴菲特在预测公司未来自由现金流量的原则是：保守，保守，再保守。
巴菲特现，在几千家上市公司中，真正有把握预测出未来现金流量的公司，只有极少数。因此，巴菲特提醒投资者，在预测未来现金流量的时候，一定要保守，一定要谨慎，一定要确定自己非常有把握。否则的话，你估算出来的价值会非常错误，会错得离谱，让你的投资承受重大的风险。
？r读匿公司的财务报告投资者在衡量公司业绩的时候，在估计公司股票内在价值的时候，都要运用公司财务数据，因为财务报告提供了投资者进行业绩评估和价值评估的主要财务数据。这就要求投资者学会阅读上市公司的财务报告，但是，许多投资者根本看不懂财务报表，分不清什么是资产，什么是负债。
巴菲特认为，分析企业财务报表是进行企业内在价值评估的基本功，投资者必须有看出上市公司是否做假账的火眼金睛。财务数字不可能百分之百地反映现实。因此，巴菲特说会计数字只是估值的起点，而不是终点。巴菲特给投资者阅读企业的财务报告提出了以下三个建议：
建议一：特别注意会计账务有问题的公司。如果一家公司迟迟不肯将期权成本列为费用，或者其退休金估算假设过于乐观，千万要当心。当管理层在幕前就表现出走上了邪路，那么在幕后很可能也会有许多见不得人的勾当。厨房里绝对不可能仅仅只有你看见的那一只蟑螂。
39。巴菲特投资策略（39）
建议二：复杂难懂的财务报表附注披露通常暗示管理层不值得信赖。***如果你根本就看不懂附注披露或管理层分析，这通常表明管理层压根儿就不想让你搞懂，安然公司对某些交易的说明至今还让我相当困惑。
建议三：特别小心那些夸大收益预测及成长预期的公司。企业很少能够在一帆风顺的环境下经营，收益也很难一直稳定成长。至今查理跟我都搞不清楚我们旗下企业明年到底能够赚多少钱，我们甚至不知道下一季的赢利多少，所以我们相当怀疑那些常常声称知道未来赢利会如何如何的ce0们。而如果他们总是能达到他们自己声称的目标收益，我们反而更怀疑这其中有诈。那些习惯保证能够达到赢利预测目标的席执行官，总有一天会不得不去假造赢利数字。
170经济商誉企业市场竞争力的源泉巴菲特说，商誉卓著的企业品牌意味着消费者的投票权，意味着企业对忠实消费者的垄断性占有，意味着激烈市场竞争中的滚滚财源，是企业市场竞争力的主要源泉，巴菲特认为，经济商誉代表着公司竞争力，所以在估测股票内在价值时，一定要考虑这一点。他说，投资者走向真正成功的唯一机会，就是寻找超级明星企业。巴菲特眼中有良好商誉的明星公司的特征是：拥有历史悠久的、影响力巨大的无形资产，对有形资产需求却相对很小，能够产生远远超过平均水平的投资回报率，这种超额盈利能力的资本化价值就是经济商誉。
经济商誉是一个经济概念，许多缺乏财务知识的投资者对此仍然不太好理解。需要指出的是，经济商誉和会计核算上的商誉（会计商誉）概念是不同的：前者会不断增值（当然有时候也可能会减少），至少会与通货膨胀同步增长；而后者只会随着每年在账而上的摊销逐步减少，摊销完毕就没有了。
投资者怎样来理解经济商誉这个概念呢？巴菲特举例说，如果你去买喜诗糖果公司的巧克力，营业员告诉你说正好卖完了，推荐你购买另一种巧克力。这时候你宁愿多走儿步路，穿过一条大街去买喜诗巧克力；或者有时你愿意多掏5美分购买你喜欢的喜诗巧克力而不是其他品牌，这5美分就是经济特许权的价值。
巴菲特说，这种经济特许权的价值无处不在、无时不有，所谓低价竞争策略在这里根本不起作用。投资者在买人股票时，应当优先选择拥有强大经济特许权、较强现金创造力、巨大无形资产的公司，而不要一味从价格上比较哪个品牌的"；巧克力"；价钱更便宜。
巴菲特非常喜欢用喜诗糖果公司的例子来说明问题。实际上，正是从买入这只股票开始，他才彻底抛弃过去那种捡便宜股票的"；雪茄炯蒂"；式投资方式，走上一条追求明星企业的投资之路。
巴菲特投资喜诗糖果时，该公司只有800万美元的资产，却在没有负债的况下每年创造高达200万美元的税后盈余。喜诗糖果公司这么异乎寻常的业绩，并不是靠它的工厂、设备和存货赚来的，而是因为它提供优质糖果以及服务的好名声，这种声誉创造了在消费者中的独占性。可口可乐也是这么一家有着很高商誉的企业。因此，巴菲特说："；即使给我1000亿美元，让我建立一个新公司与可i：1可乐竞争，我也做不到。"；
本章图版编目投资的第一原则：保住本金／175制定止损计划设置投资的警戒线，177安全边际门7g树立投资意识。投资而不投机／侣1影响短期股价波动的因素／183独立思考避免受行等消息影响／185正确看待企业的现在与未来／187妄想预测股价走势是不可能实现的门89174安全第一保住本金是最重要的在巴菲特看来，投资者要想在股市里赚钱，先要学会的是保住本金，不要亏损，只有在这个基础上才能赚钱在巴菲特的投资名中，最著名的一条无疑是这一条：第一条，避免风险，保住本金。第二条，永远不要忘记第一条。道理很简单，本金就像投资者向上攀爬的梯子，如果把脚踩的梯子横档抽掉，那么投资者就几乎不可能再向上攀升了。
40。巴菲特投资策略（40）
1929年9月，美国股市持续大跌，到lo月29日，道琼斯指数单日跌幅达11．5％，成为当时纽约交易所112年历史上"；最糟糕的一天"；，华尔街股市彻底崩溃，这天被人们惊恐地称为"；黑色星期二"；。而此时的格雷厄姆却踌躇满志，一心只想赚更多的钱，没有清醒地认识到问题的严重性。他不但没有及时撤离资金，反而逆势操作，结果越陷越深；更雪上加霜的是许多客户开始全部或部分的抽回本金，最终其公司几乎濒临破产。在1921年年初时，格雷厄姆的投资公司拥有250万美元的资金规模，而在1929年至1932年间，资金规模缩水了'；70％．1932年年末就仅剩55万美元。在1929年的前一年，格雷厄姆绝对称得上百万富翁，他当时的税前收入超过60万美元；而在股灾之后，格雷厄姆几乎成了穷光蛋。失败是成功之母，经过这次股灾的洗礼，格雷厄姆汲取教训，总结出了永不亏损的秘诀——安全第一、保住本金，这也成为格雷厄姆留给巴菲特最为宝贵的财富。
继承了恩师格雷厄姆的安全边际原则，巴菲特投资不但要求安全而且要求绝对安全。他更为深刻地认识到，投资就是在不确定性中寻找确定性。因此，在作出投资决策前．他会集中精力寻找这支股票的安全边际及盈利的确定性。他说，"；我把确定性看得非常重要……只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。"；
如果没有足够的安全边际，巴菲特宁愿不投资。2000年前后，美国出现了以网络概念股为代表的新经济泡沫，全球都在炒网络科技。而声称自己"；不懂什么是晶体管"；的巴菲特没有迈出自己设定的安全边际，坚持在能力圈范围内投资，他管理的基金没有投资任何网络科技类的上市公司。随后网络科技股泡沫破灭，很多投资者血本无归，而巴菲特毫未损，保持了他的股神地位。
止损计划永不亏损的秘诀众所周知，股市是个高风险之地，谁也不能保证自己对每一只股票的投资都是正确的：那么，一旦出现赔钱的迹象该怎么办呢？巴菲特的答案是：立即实施止损，、鳄鱼法则世界上最伟大的交易员有一个有用且简单的交易法则——鳄鱼原则。该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手臂试图挣脱脚，则它的嘴巴便会同时咬你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你唯一的生存机会便是牺牲一只脚。对股市而，这项原则就是：当你知道自己犯了错误时，立即了结出场！不可再找借口、理由或采取其他任何理由，赶紧离场！
止损的必要性波动性和不可预测性是股票市场最根本的特征，这是市场存在的基础。也是交易中风险产生的原因，这是一个不可改变的特征。交易中永远没有确定性，所有的分析预测仅仅是一种可能性，根据这种可能性而进行的交易自然是不确定的，不确定的行为必须得有措施来控制其风险的扩大，止损就这样产生了。
止损的依据一般来说，止损的依据是个股的亏损额，即当某一只股票的亏损达到一定程度时，应斩仓出局。但是，止损的依据也可以是某个投资者的资金市值，这往往是针对投资者的整个股票投资组合而的。当总的亏损额超过预定数值时，应减仓（减少持股）或清仓（完全离场）。另外，止损的依据还可以是股市大势（即股指），即当股指跌破预定点位时，应减仓或清仓。巴菲特认为在制订止损计划时，投资者先应根据自身的投资状况确定止损的依据。
止损位的设置止损位的设置是止损理念的关键，一般根据有关技术位和投资者的资金状况确定。但在不同的止损依据下，设置止损位考虑的重点也有所区别。例如，对个股止损一般应根据个股的技术位和投资者对亏损的承受能力来设置，奥尼尔则简单地规定亏损7％为止损位；对股止损，则根据大盘的技术位和投资者对亏损的承受能力来设置；资金止损，则主要根据投资者对亏损的承受能力来设置。
41。巴菲特投资策略（41）
178安全边际投资成功的基石坚持安全边际法则是巴菲特投资成功的基石。所谓安全边际．其含义就是像购买价廉物美的商品一样，用相对于实际价值非常便宜的价格买入好股票。
"；安全边际"；这一概念最早由巴菲特的老师格雷厄姆提出，他把股价低于价值的程度称为安全边际。格雷厄姆说："；我大胆地把投资成功的秘密精练成四个字的座右铭——安全边际。"；
怎么理解安全边际这个概念呢？安全边际这个概念听起来很高深，其实很简单。所谓安全边际原则，其含义就是实质价值或内在价值与价格的顺差，换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。根据定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。
而巴菲特和格雷厄姆只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。
格雷厄姆和巴菲特这两个大师级的人物之所以都非常强调安全边际原则，其根本原因就在于，影响股票市场价格和公司经营的因素非常庞杂，而相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。而安全边际则是对投资者自身能力的有限眭、股票市场波动巨大的不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定误差、市场价格在较长时间内仍低于价值、公司展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。
从防御角度说，对安全边际的掌握更多是一种生存的艺术。投资如行军打仗，先确保不被敌人消灭掉是作战的第一要素，否则一切都将无从谈起。但是，如果想要的安全边际迟迟不来怎么办呢？那么只有两个字：等待。在投资过程中，我们不希望也不需要每天都去做交易，很多时候我们会手持现金，耐心等待，由于市场交易群体的无理性，在不确定的时间段内，比如三至五年的周期里，总会等到一个完美的高安全边际的时刻，换句话说，市场的无效性总会带来价值低估的机会，那么这个时候就是你出手的时候。就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候更多的是在草丛中慢慢地等，很有耐心地观察周围况，直到猎物进入伏击范围才迅疾出手。如果你的投资组合里累计了很多次这样的投资后，从长期看，你一定会取得远远超出市场回报的机会。所以安全边际的核心就在把握风险与收益的关系。
要投资不要投机股票的本质是一种金融融资的工具，这决定了入股只能是一种投资行为和理财方式：而根据股价的涨跌来简单判断是否进行股票买卖的行为根本不是投资，而是投机。投机者投资股市往往有类似赌博心理，不顾风险，盲目决策．注定要被市场抛弃．在股市中，股价涨涨跌跌，很多股民利用这种股价的涨跌买人卖出股票以获取差价而获利，这是一种典型的投机行为。这种典型投机行为尤其在股市最为红火的时候最为昌盛。牛市时，很多人卖房甚至贷款、借款涌入股市，沉浸在一夜暴富的幻想中，很少去想即使是在牛市，股票价格也不可能一直向上飞升，终将达到极限而后一泻千里。
购买股票是为了获得收益，这种短期的投机行为是不可能避免股市无处不在的高风险而长期获益的；要获得长期稳定的收益就必须树立投资意识。那么何为投资，又怎样才能树立投资意识呢？
格雷厄姆认为："；投资是一种通过认真分析研究。有指望保本并能够获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。"；巴菲特继承了恩师格雷厄姆的投资观，认为要做树立投资意识就要做到：不要过于关心股价涨跌的差价，而要专注于评估公司股票的内在价值，寻找那些价值明显低于价格的股票，低价买人，长期持有，直到价格回归价值。这种根据价值进行决策的行为才是真正的投资。
42。巴菲特投资策略（42）
巴菲特的高人之处正在于他能够做到以真正价值为选择投资对象，而非通过对热门股炒作而获投机利益。他说："；股票不应该是我们人生的全部。因此，带着赌徒心态走进交易大厅的投机行为是极其危险的。"；跟着市场走，总是希望能够准确预测股价走势，花费大量精力来来回回做差价，期望低位买进，高位卖出，追寻获得买价与卖价之间的差价，这种根据价格涨落做出投资决策的投机行为，由于根本无法预测股价的短期波动，根本不可能长期赚钱的。因此，巴菲特告诫我们，不要像赌徒一样，只要股票稍有涨势就不断下注，甚至把全部身家都压上，这样也许偶然会赢利，但更多的结局是倾家荡产，输掉全部。他主张投资者应把购买股票当做一种投资行为，树立投资意识，着眼于企业的内在价值与长远展，要投资而不是投机。
180182关注股票内在价值不要在意股市短期涨跌巴菲特曾告诫投资者："；投资者的注意力不要总放在行显示屏上，而应放到行股票的公司上、投资者应了解的是公司营利、资产负债况及未来展前景等，只有通过上述分析，才能现或计算出一支股票的'；真正价值'；或'；内在价值'；，"；
巴菲特很早就养成了忽视股价短期波动的习惯，对于他来说，股价的波动丝毫不影响他的绪。他的办公室设在远离华尔街的奥马哈，办公室内甚至没有电脑。他从来不会天天盯着行，当他看准一支股票后，会打电话告诉证券公司经纪人在什么价位以下买人多少。在巴菲特看来，花费过多的精力关注股价短期变动上是不值得的，他常说只要买到了自己中意的股票，即使接下来交易所关门10年也无所谓。
而很多股民却花费很多时间、精力在关注股市每日的变动，计算差价，期望获得低价买入与高位卖出的差价。他们根据股市每日的变动，频繁做出投资决策，结果往往是增加了投资管理成本，获利极少甚至成为亏损户。从经济学的角度看，短期股票价格反映的是股票需求与供给之间的均衡，而购买股票是一种投资行为，是投资一个企业。股票短期内的行变化并不能影响公司的前景，真正需要关注的是公司的业绩，而非股票的价格。如何做到关注公司的业绩而非股价呢？巴菲特用他的实际行动告诉了我们答案。他的办公室里几乎没有别的东西，最多的是上市公司的年报，他几乎保存了美国所有上市公司的年报，每天大部分时间都用来阅读上市公司的年报。当他关注一个公司时，他会阅读大量的资料，打很多电话以了解这家公司的业务和财务等基本面况。曾有一位经理人与巴菲特谈过后，惊讶地说"；他竟然比我还了解我的公司"；。
巴菲特忽视企业股价短期波动而专注于企业品质的最典型案例应该算是投资可口可乐了。巴菲特持有可口可乐公司的股票已有近22年，在这22年问无论是遇到牛市、熊市或是市场趋势的变化都没能动摇巴菲特对持有可口可乐的忠心。他说："；我不知道股市明天、下周或是明年如何波动。但是在未来的20年里，你一定会历经两种况：上涨或是下跌。关键是你必须利用市场而不是被市场利用，千万不要让市场误导你采取错误的行动。查理和我从来不关心股市的走势，因为这毫无必要。也许这还会妨碍我们做出正确的选择。"；事实也证明了巴菲特对可口可乐股价的短期波动的置之不理而长期持有可口可乐是明智之举。
18丑坚持独立思考避免受行消息的影响巴菲特告诫投资者，投资股市要避免受行和经济消息的影响，坚持独立思考他曾在公开场合表示："；即便是美联储主席悄一r肖地告诉我未来两年的经济政策，我也不会改变自己的投资策略"；
股市会受到如经济因素、政治因素、企业经营、股民心态等多种因素的影响，而对行与经济消息的过度关注只能使投资者对某种因素的微观况有所了解，永远不能对宏观的整体有所把握。单一的行或经济消息对股市可能会产生某种影响，但这种影响有时是无法判断的，可能会超出人们理性的判断而出现与预料相反的结果。例如，大萧条时期，道·琼斯指数跌至历史最低点4l点。1933年，经济状况依然持续恶化，不过当时股市却长了30％。
43。巴菲特投资策略（43）
但是，当市场有任何风吹草动时，一些股民常会受到所谓行变化及一些小道消息的影响而仓促做出购买或卖出股票的决策。例如，当获得可能会使股价下跌的某个行变化或某些经济消息时，很多投资者容易受到这些信息的影响。这时，似乎投资市场里的每个投资者都陷入悲观、绝望的绪中，都跟随市场而卖出股票以止损，随这种集体绪而产生的行为，恰恰会使得他们的预测成真；当获得的消息是好消息时，人们便一拥而上，争相购股，哄抬股价。这种对待信息不理智的行为造成的只可能是市场的波动，使人们的投资行为变为投机甚至是一种赌博。永远要记住，行和经济消息只可能对股市形成短期影响，利用短期股价波动的投机行为是不可能长久获益的。
为了避免行与经济消息的影响，巴菲特的办公室设在远离华尔街的奥马哈，而且办公室里没有一台能获得这些信息的电脑，只是充满了各种上市公司的年报。巴菲特曾表示，只要他对企业进行了详细的研究，现这家企业的经营令自己满意，他根本就不会考虑所谓的行和经济消息，基于长期的独立思考而获得的直觉就能告诉他这只股票是值得购买的。
巴菲特的投资经历告诉我们，我们不能受这些信息的左右，但我们可以利用这些信息对别人的影响而做出理性的决策。当坏消息传出，股市进入熊市时．巴菲特的眼睛就会放出夺目的神采，抓住这难得的购入时机。巴菲特购买可口可乐、中石油等股时，就是这样，理智地避免了行和经济消息对自己决策的不良影响，而保持清醒的头脑，积极利用它们，从而获得了巨大的财富回报，成就了他"；股神"；地位。
186认识长期与短期警醒评估企业长、短期价值在短期内，垃圾股可能会有与绩优股一样较好的表现；但在长期内，上市公司的股价最终会与公司的价值相一致因此，巴菲特坚持价值投资，一直努力于更加精确地估算内在价值，坚信只有持有那些具有良好长期展前景的公司的股票才能够长久获利．有很多股民购买股票仅仅是根据上市公司目前的股价，但巴菲特认为以短视的眼光看股市是会付出代价的，投资者应当坚持价值投资，努力对企业现在与未来的内在价值做出判断，并且一旦做出投资决策后坚持长期投资。他曾说，"；我们对我们所持有的证券的交易况的持续不明朗并不担心，最终我们的经济命运还是由我们所拥有的企业的经济命运所决定的，不管我们是部分拥有股权还是全部拥有股权。"；
以投资吉列为例，我们可以看到巴菲特对企业现在与未来的价值的警醒。1989年夏天，根据巴菲特的估算，吉列的内在价值高过低迷的市场价格。巴菲特看好吉列公司强劲的获利能力，良好的现金流量，上轨道的管理，以及刮胡刀、刮胡刀片和纸笔等日用品，做出了投资吉列的决策。他投资投资6亿美元，购入吉列875％的可转换优先股，这些优先股随后转换成1l％的普通股。之后，吉列获利能力越来越强劲，巴菲特表示，投资吉列的优先股是伯克希尔公司所持有的最好的优先股。
1991年，吉列将伯克希尔投资的6亿美元优先股票赎回，伯克希尔将之转换为1200万股吉列股票，约占吉列总股数的11％；之后，吉列公司三次增股，至1998年伯克希尔拥有9600万股。2005年1月，吉列被宝洁收购，股价涨至每股51．6美元，巴菲特所持的吉列股票市值突破51亿美元。除了将手上的吉列股票转为宝洁股票外，巴菲特还进一步增持宝洁股票，其持股占宝洁总股份的3％，成为宝洁的第二大股东。
简单根据股价与股评投资明星企业，期望今天投钱明天就获利不是总会实现的。购买股票等于投资一个企业，要关注的是这个企业未来5年、10年的展。
巴菲特坚持对企业现在与未来价值的警醒。当他在对企业股票的内在价值估值时，坚持"；保守，保守，再保守的"；的原则；在长期持有的过程中，巴菲特也并不是放之任流，而是仍不断地根据企业的展等信息，调整企业的内在价值的估值，从而决定该股的持有期限。
44。巴菲特投资策略（44）
市场风云多变不要预测市场的走势由于股价受到多种因素的影响，股价每时每刻都在波动，痴迷于技术分析妄想预测股价走势是不可能实现的。***
巴菲特从来不预测政治形势和经济形势。他曾说："；分析市场的运作与试图预测市场是两码事，了解这点很重要。我们已经了解市场行为的边缘了，但我们还不具备任何预测市场的能力。复杂适应性系统带给我们的教训是市场是在不断变化的，它顽固地拒绝被预测。"；他对政治预与经济预置之不理，认为它们对于投资者来说只是代价昂贵的消遣。
而打开电视或广播，无论什么时间，你总能找到有关股价的变动、预测专家分析股市走向的节目。很多股民们时刻关注着这些节目，通过每天股价变动和专家的预测来做出购股决策，但巴菲特却根本不相信所谓专家的预测，他曾说："；投资者期望那些技术分析预测专家会告诉自己在未来几个月内如何炒股票、赚大钱，那是不可能实现的幻想。如果真能够赚大钱的话，他们才不会告诉投资者，他们自己早就赚了。"；
2002年，所罗门等投资银行对中石油的投资评级是卖出，而在2003年年初，巴菲特却做出逐步购人中石油的决策。到了2004年年底，巴菲特共持有中石油h股23．38亿股，投资金额约为5亿美元。谈到购买中石油的投资决策，巴菲特说："；我读了2002年4月的年报，叉读了2003年的年报，然后便决定投资5亿美元于中国石油；我没有见过中石油的管理层，也没有看过分析家的报告，仅仅根据非常通俗易懂的年报，就让我深信这将是一个很好的投资。"；2007年，巴菲特在注意到中石油的核心利益驱动因素——石油油价继续上涨的可能性较小，石油公司的利润要大幅增长将会十分困难，决定逐步卖出中石油。有市场人士粗略分析，2003年巴菲特投人中石油32亿港元，到2007年他以平均股价13．16港元卖出23亿多股，盈利应超过300亿港元，收益应该在8～10倍左右。
巴菲特始终坚信人们永远不可能准确预测市场。他说：&quo
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