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业效益以及优利股价开始下跌。过了十多年优利的股价才又达到1987年的水平。
优利公司因合并而减少20亿美元的资产值。
美西百货公司的杠杆收购（1986年）美西百货公司的席执行官艾德华·芬克尔斯坦一手策划了这起价值36亿美元的杠杆收购。整个交易是以对未来过于乐观的设想为基础的，但后来公司被巨额债务压得喘不过气来。芬克尔斯坦甚至在收购交易后继续举债，购买了罗伯特·坎普控制的部分联合百货公司的资产（本来希望收购整个公司）。美西百货公司于1992年1月提出破产申请，并且在1994年由破产清算后的联合百货公司收购。
通用电气公司收购基德尔一皮伯迪经纪公司（1986年）通用电气公司以6亿美元的价格，收购了基德尔一皮伯迪经纪公司。收购很快出现问题，因为基德尔的并购主管马丁·西格尔被控搞内线交易，基德尔交纳了大笔民事诉讼赔偿费。基德尔总是与证券丑闻有关，并且在1994年损失3亿美元。同年通用电气公司将基德尔一皮伯迪部分资产售予佩因韦伯证券公司。在8年的控制期间，通用电气公司在该企业共损失了15到20亿美元。
伊万·伯斯基的申诉交易（1986年）伊万·伯斯基被指控搞内线交易，并且于1986年11月交出5000万美元所得和交纳5000万美元的罚款。在宣告判决前，政府为避免投资者恐慌抛售，允许伯斯基事先将投资清算。政府同时也对邓尼斯·列文和迈克尔·米尔肯减轻判罚（列文不必交纳罚金，只是将政府现的存在一家巴拿马银行的非法所得退回即可。虽然迈克尔·米尔肯共支付6．5亿美元，但他还是保留下一大笔财产。政府始终没能搞清米尔肯在数百起杠杆收购交易中到底赚了多少钱，并且这些钱还被隐瞒起来留给其家人和他的基金会，后来这些资产都成为有价值的上市公司）。
通用汽车公司买断罗斯·佩罗的股票（1986年）1984年通用汽车公司买下罗斯·佩罗拥有的eds公司，然后行了根据eds公司绩效分红的跟踪股票——通用汽车公司e级股票。佩罗成为通用汽车公司董事成员后，开始公开批评通用汽车公司，影响了公司处于汽车工业界领导地位的声望。为让佩罗闭嘴，通用汽车公司以高出一倍的价格，即7．5亿美元，买断佩罗持有的e级股票。反过来，佩罗必须从董事会退出，并且不能再对通用汽车公司做任何负面消级评论。如果违反上述承诺，佩罗必须向通用汽车公司交纳'；7500万美元的"；罚款"；。
5。另外50起大宗交易（5）
"；zzzzbest"；蒙骗金融界人士（1987年）曾经有一段时间，巴利·明可夫及其地毯清洗公司成为美国成功致富的传奇故事的内容。明可夫20岁时身价达到1亿多美元，他的公司也在日新月异地飞速展。当时德崇证券公司打算为明可夫承销4000万美元的证券，以图收购一家规模更大、历史更久的地毯清洗公司。然而所有这一切都是虚构伪造的。明可夫及其伙伴欺骗了德崇证券公司、财务人员、律师以及公共投资者，声称自己正在进入建筑装修行业。他们伪造了成千上万张票和许可证，贿赂第三方为他们的资产担保，甚至租借并支付装修的建筑物以示他们的"；业绩"；。在债券认购结束的前两天，一条很小而且与骗局并不相关的信用卡伪造案的报道使"；zzzzbest"；公司股票急速下挫，又引与骗局沾边的人对此事的披露。明可夫及其同伙进了监狱，金融界蒙受了巨大耻辱。
克莱斯勒公司收购美国汽车公司（1987年）克莱斯勒公司以15亿美元的价格收购了美国汽车公司（mc），考虑到其中包含的吉普车生产线，这是个便宜价格，如果从头开研制一款新车所需的费用要比收购价高出好几倍。吉普车很快成为克莱斯勒公司销量最大、赢得利润最高的车型之一。切诺基吉普车，尤其是1992年生产的款式，成为销量最大的运动车型之一。
伏南谷河公司杠杆收购芝加哥一密苏里一西部铁路公司（1987年）这笔交易算是举债额度比例最高、最不成功的杠杆交易，只是由于涉及金额较少才没有成为最糟糕的纪录之一。伊利诺伊海湾中心公司以8500万美元的价格将上述短线铁路售予伏南谷河公司其中只包括5万美元资本金（这笔钱也是借来的）。一年后该铁路公司破产，其资产以收购价的一小部分比例被公开拍卖掉。
克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司对杰姆·沃尔特产业公司的杠杆收购（1987年）为保证完成收购交易的融资，一些债券采取浮动利率，这样就可以按照账面价值交易。收购交易完成后，生了指控沃尔特产业公司及其下属企业的石棉污染案件，这样就无法确定浮动利率，交易也不可能按面值进行。克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司在交易前听取过法律人士的建议，本可以避免使整个公司面临石棉案的诉讼，然而无人确定德克萨斯州立法庭会如何解释法律。因此资产没能出售，公司不得不提出破产申请。
萨瑟兰公司的杠杆收购（1987年）7…11公司的母公司萨瑟兰公司是一家先由垃圾债券收购，又因承担不起巨额债务而导致崩溃的著名企业之一。公司的创始人，汤普逊家族以高出股价很多的49亿美元出售，以避免其他买者竞标，从而维持对该公司的控制。为筹集到20亿美元的无担保债务，汤普逊家族必须支付17％的利息。3年后他们只好将公司的70％的产权以4．3亿美元的价格售予日本的联营公司，以避免公司的破产。
西尔森…莱曼收购的e．f．赫顿公司（1987年）1987年股市崩溃后，主要由美国运通公司控制的西尔森公司，以10亿美元的价格买下了赫顿，希望在销售西尔森产品过程中增加一个零售代理网络。价格确实很低，因为赫顿正面临着虚开空头支票的指控（赫顿在过去的18个月里一直虚开成千上万的空头支票，然后将资金在不同银行过手，这样就可以透支，也就是得到无息贷款）。后来人们现赫顿的资产没有多少，开支又过大，内部财务控制几乎没有。美国运通公司最后将莱曼兄弟控制的盈利的西尔森资产剥离，投入资金脱摆西尔森·赫顿以阻止进一步损失（仅1990年就达到7．5亿美元）。1994．年，桑迪…威尔斯所属的普里莫利卡金融服务公司（primeric）以10亿美元的价格买下西尔森一赫顿的资产。
唐纳德·特拉普收购广场饭店（1988年）唐纳德·特拉普积累的财富，简单地说，主要是靠买卖纽约豪华酒店完成的。1985年他以7200万美元的价格买下圣默利兹饭店，3年后再以1．8亿美元的价格将其售出。同年他又以4亿美元买下广场饭店（任命当时的妻子伊凡娜为饭店总经理，"；年薪1美元，衣服随便买"；）。特拉普并没有出资，只是借了4亿多美元，其中的1．25亿美元由自己担保。接着投入5000万到1．5亿美元进行饭店装修改造。后来虽然他声称能卖出8亿美元，但在1992年他将饭店49％的产权出让给债权人，以便抵消所做的个人担保，债权人在1995年以3．25亿美元的价格将饭店出售。
6。另外50起大宗交易（6）
柯达公司收购斯特林药业公司（1988年）柯达公司以5l亿美元的价格买下斯特林药业公司，声称要建立某种谁也搞不清的策略联盟，然而该计划永远没有实施。就如备受嘲笑的美孚石油公司收购沃德百货公司（和美国集装箱公司）一样，实际上这是柯达多元化经营战略的一部分，虽然没有成功，但交易还是略有盈余。柯达公司在1994年将斯特林分批以60多亿美元的价格出售。但后来偿债成本基本上抵销了收益。
即使后来基本上收支相抵，柯达也被媒体大肆嘲笑，指责为愚蠢行为。
罗伯特·麦克斯维尔收购麦克米伦出版公司（1988年）麦克斯维尔及其麦克斯维尔通讯公司经过与别人竞争以超过对手5亿美元，即26亿美元的价格，将麦克米伦出版公司收购。
接下来的几年麦克斯维尔一直拼命忙于应付巨额债务和其他并购交易。1991年11月麦克斯维尔神密地死于溺水。后来人们现他搞了许多虚假交易以图隐瞒自己的财务状况：比如用自己的资产重复做担保、掠夺养老基金、虚报赢利记录等。在他死后一个月，其帝国走向破产，派拉蒙电影公司于1993年以5．53亿美元的价格收购了麦克米伦出版公司。
克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司对纳贝斯克杠杆收购（1989年）这宗金额高达250亿美元的交易几年来一直算是最大的企业收购买卖，也是最大的一起杠杆收购交易。1989年德崇证券公司为该交易承销的50亿美元的垃圾债券算是德崇最后的疯狂。
该交易由于报章杂志在显著版面的大肆报道，几本专著的记载和评论以及一部电影的演绎而永远被载入史册。交易最后，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司只能让投资者收支相抵。
三菱地产公司收购洛克菲勒中心（1989年）洛克菲勒中心位于曼哈顿，由12座装修豪华的大楼组成。
它是在大萧条期间由洛克菲勒建造的。洛克菲勒中心算是日本人在20世纪80年代后期进军美国买下的最大的"；战利品"；财产，也是最惨重的失败交易。三菱公司以14亿美元的价格从一家上市的地产投资托拉斯手中买下中心80％的产权。房地产的贬值搞垮了三菱地产公司的高杠杆资产结构（三菱欠托拉斯1．3亿美元的抵押贷款）。当租金下降时，三菱公司只是不再支付抵押金，将这笔数额达十亿美元的投资打了水漂。
波克希尔…哈撒韦收购关国航空公司的优先股（1989年）沃伦·巴菲特差点在这起交易中赔了钱。如前面所述，巴菲特凭借对其每一笔投资的严谨分析成为世界最富有的人之一。20世纪80年代，他购买了几家面临收购威胁的公司股票。1989年他以3．58亿美元的价格收购了美国航空公司的优先股。但他马上就意况到这是个严重的错误。尽管他的公司波克希尔一哈撒韦长期搞投资，对担保风险有一定防范，但他没有考虑到，由于历史原因，美国航空公司在没有政府扶持的况下是很难生存下去的。像美国航空公司这种开销巨大的企业肯定会受到激烈的竞争。后来美国航空公司的市场份额丧失，利润降低。到1994年底，波克希尔一哈撒韦把该项投资的资产总额销减到8900万美元。1995年该航空公司的经营状况有了改善。波克希尔一哈撒韦将其资产值提高到原来的60％。巴菲特试图以半价将持有的优先股出售，但没人接手。幸运的是，后来美国航空公司继续复苏，实际上已经开始赢利。
时代公司收购华纳通讯公司（1989年）这是华纳公司总裁史蒂芬·罗斯最成功的交易。他奋斗一生使一家连锁殡仪馆展成世界上最大的娱乐公司之一。尽管是时代公司收购了华纳，但罗斯战胜了时代公司的管理人员，仍保持对企业大部分的控制。他同时还得到一笔价值2亿美元的补偿金。
对ul公司失败的杠杆收购交易（1989年）ul公司（美国联合航空公司的母公司）的几个高层管理人员想以高价收购该公司。银行家和财务顾问纷纷在协议上签了字盼着拿丰厚的佣金，但谁也没有真正考虑如何按照每股300美元的疯狂价格去融资。当交易宣布取消时，整个股市急剧下跌，达成了1989年和1990年的熊市。
7。另外50起大宗交易（7）
赫舍尔·沃尔克交易（1989年）这宗交易是体育史上最大的一起馈赠交易。***达拉斯牛仔队以一位过时的球星——沃尔克，交换明尼苏达海盗队的五名正式队员和八名预备队员。牛仔队从中选拨出包括艾米特·史密斯等球员组成强队核心，赢得了1992年到1995年超级杯冠军。沃尔克在明尼苏达海盗队的最后3年合同期内只是偶而上场，也从没有跑过。1000码。海盗队在连续3个赛季的决赛中都以0比1败北。
最后在1991年赛季后将沃尔克剔除。
堪萨斯城皇家棒球队与马克·戴维斯签定无代理合同（1989年）在职业体育运动没有代理商的时期，产生了许许多多的交易，体育明星们签订了长期合同以后，才现整个过程是个错误，马克·戴维斯就是最著名的一个例子。戴维斯曾经在旧金山巨人队作为投手服役几年，成绩并不突出。在1988和1989又作为替补投手效力于圣迪戈，渡过了辉煌的两年，在1989年赛季他救了44场球，并获得全美棒球联盟杰出奖（cy·young奖）。堪萨斯城皇家队竞购争得了戴维斯，同意支付1300万美元让其服役4年，当时对于一名替补投手来说这可不算是一笔小数目。然而戴维斯在1988到1989赛季始终没有进入状态。在皇家队的3年中只救起7场球。最后亚特兰大勇敢者队在1992年收留了戴维斯（该队总经理约翰·苏尔霍茨起先促成了戴维斯与皇家队的交易）。在几场表现不佳的比赛后，勇敢者队放弃了戴维斯，戴维斯在其他3个球队混了几年后，于1997年解甲归田。
巴瑞·迪勒收购ovc家庭直销公司（1992年）1992年初，巴瑞·迪勒在福克斯公司董事长位置退下来后，希望能找到一家既可以拥有又能管理的传媒企业。当年12月他被邀请到一家电视台的直销频道工作，同时以2500万美元获得该企业3％的产权。在他将公司形象大大提高以后（他大造声势要将以前工作过的派拉蒙电影公司收购，但没有成功），又在收购哥伦比亚广播公司的过程中，买进迪勒的人（包括远程通讯公司（tci）的约翰·马龙和康姆卡斯特（comcst）的布莱恩·罗伯茨），然后又将迪勒卖出。康姆卡斯特公司和'；rci公司在1994年以25亿美元的价格买下qvc家庭直销公司的其他部分。迪勒不到2年就赚了1亿美元，但失去了拥有一家广播网的机会。
保罗·艾伦出售"；美国在线"；股票（1994年）保罗·艾伦是微软公司的创业者之一，同时又是美国在线公司的早期投资者，持有其25％的股份。在1994年，艾伦提出购买更多的股票，美国在线拒绝了他的要求。艾伦就将持有的股票抛出，挣了1亿美元，但他错失了美国在线长达5年的增长期。
到1999年，当时他持有的股票涨到了330亿美元。
维亚康姆收购百视达（b10（3ki）uster）公司（1994年）萨姆纳·雷德斯通试图将维亚康姆建成另一个大型娱乐联合企业，其中的一个举措就是以84亿美元的价格收购百视达公司。
结果却造成资金流动枯竭、资产减少、公司管理层频频变动。由于每年亏损3亿美元，公司在1999年决定将部分资产分立，剥离给公共持股人，但人们对此反应冷淡。百视达公司上市仅6个月，市值就降低到区区25亿美元。
第一银行（bnc0lie）收购第一美国银行（nrstus）（1997年）第一银行通过并购成为银行界的巨头。在最后的几步行动中，和其他并购银行一样，似乎都犯了一些错误。第一银行以97亿美元收购第一美国银行，收购价超过市值的5倍，股价升值幅度达到43％。第一银行认定第一美国银行在未来几年每年将增长20％。然而考虑到第一美国银行的规模及其信用卡业务的竞争实力，这是绝不可能的。1999年"；第一信用卡"；业务部门先以低利率吸引客户，然后很快提高借贷利率，或是客户还本超过期限一天就提高借贷利率。这些手段减少了利润率，同时也失去了客户，结果导致第一银行（投入300亿美元后，与芝加哥第一银行合并，从bncone改为bnkone）不良的财务报告，使其股票急剧下滑。
8。另外50起大宗交易（8）
国民银行收购巴奈特银行（1997年）1997年国民银行决定出资155亿美元收购巴奈特银行，这是当时最大的银行合并交易。（银行界的合并狂们此后又制造了3起大宗银行合并交易，包括不到一年后国民银行与美国银行的600亿美元的大合并交易。）考虑到付出的代价（超过账面价值的3倍）和国民银行低靡的股票，这起交易的结局在短时间内并不被看好。尤其是国民银行总裁休·莫克尔在回答一个问题时，更证明了这一点。有人问并购银行的代价是否过高时，莫克尔回答说："；让我们换个问题来问，要是不并购代价有多高？"；
美国在线与时代华纳的合并计划（2000年）作为历史上最大的合并交易，最大的娱乐公司和最大的互联网公司走在一起。两大公司合并后的市值可能会超过2500亿美元。投资者的消极反应如此强烈，以至于美国在线的资产总额转瞬间减少200亿美元。虽然在2000年8月后合并还要经过一系列的程序，美国在线的股票又跌了20％，双方仍然试图达成最终交易。
1。名词解释（1）
临时贷款＇eridgelon＇在企业收购中，收购者为加快收购交易进程，在争取长期融资时获得的过渡性贷款。***
集团诉讼＇clssction＇一个具有共同利益的团体，其部分成员经过法庭允许后代表本团体的全体成员采取的法律行动，判决结果涉及整个团体成员，无论这些成员是否在诉讼中指明过。
克雷顿法案＇clytonct＇美国联邦反托拉斯法案的简称，该法案禁止企业间建立某种所属关系或管理联系。
债务＇debt＇在20世纪80年代以债务支撑的交易中，收购者一般都要利用各种各样的债务支付收购费用。其中包括"；临时贷款"；，一般是短期、高利率贷款，随后由长期融资或在某种况下由资产出售所得现金代替。（贷款者一般是投资银行，负责对交易提供咨询和融资，由于将资金放在临时处置状态中，银行就有理由收取高额利率。然而提供临时贷款的银行损益比收购者更大，比如手续费用、滥用权利和未来的经营等）。
最具有争议的债务为无担保债务，有时称"；次级债务"；或"；后偿债务"；。这种债务对债权人不提供任何破产风险保障，因而利息很高，有时还需要额外增加"；产权催化剂"；（见下条）使债权人乐于放贷款。
产权催化剂＇bquitykicker＇出让给债权人的一部分资产，债权人除最后得到本息，还能得到一部分产权，使其乐意放贷款。
资产＇equitysliver＇20世纪80年代的大宗企业并购交易几乎都靠举债融资，业主只是拿出一小部分资本金。当时杠杆收购交易的标准是10％的资本金加上90％的债务。然而许多交易者更进了一步，要么将资本金资产比例降到更低，要么资产的部分资金也是借来的。那时候资产额是借贷银行要求的最低限额，向杠杆交易放贷款获利相当大，以至于最后投资银行展开最低限额的竞争。
职工持股计划＇esop（employeestockownershippln）＇为鼓励员工持有公司股票，职工持股计划可以享受税务减免等优惠措施。特别是为员工购买股票提供贷款的银行，在收取利息时可得到税务减免，这样反过来鼓励在杠杆交易中实行员工持股计划。
博傻原理＇greterfooltheory＇美国经济展的每个阶段必然出现的一种局面。一个好的想法最后肯定会应用到极端，结果获取利润的途径只能是寻找新的上当者。（1999年，新兴的互联网公司建立了过热的市场就是最新事例。）绿色邮袋＇greenmil＇一种防范企业并购的讨厌方法，目标公司以高价回购收购者手中持有的目标公司股票。
次上市＇ipo（initilpublicoffering）＇上市公司的股票第一次向公共持股人出售。
杠杆收购＇lbo（levergedbuyout）＇主要通过举债对一个公司的收购。
垃圾债券＇junkbond＇低于"；投资等级"；的债券别称。标准普尔或穆迪等评级机构为举债企业的资信划定不同等级，这种标准被广泛使用。一旦债务风险达到一定程度时，评级公司就将此债务列为"；投资等级"；以下。
回租＇lesebck＇将资产出售后，从新的业主手里回租的过程。20世纪80年代这种方法用于为收购企业提供融资。一般况下目标公司有相当数量的固定资产时（如工厂和其他固定资产），常常使用这种手段。
交易封锁＇lockup＇为阻止出现竞标者的防卫手段。当目标公司与准备接管的收购者达成协议时，给收购者一些权益，要么是现金，要么是资产。交易封锁手段可使提出更高价格标价的竞买公司付出更大的代价，因为竞标者还要支付封锁交易的代价。
挖金人防卫＇pcmndefense＇20世纪80年代一种很少使用的并购防卫手段，目标公司反过来将收购者买断。
2。名词解释（2）
实偿资产＇pid…in…kindequity＇用公司股票而不是用现金支付债务利息。***当交易金额很高而无法融资时，收购者提出采取这种方法。虽然在20世纪80年代的收购交易中这种方法结果证明非常重要，但在融资计划中如果包含这种手法，就意味着收购者偿债能力非常弱。
毒丸计划＇poisonpill＇在公开上市的公司中普遍使用的兼并防卫措施，其真正名称应是"；持投人权利计划"；。当任何持有某公司股票达到一定比例时（15％或20％），毒丸就会生作用，其他持股人就获得权利，以非常高的溢价将股票卖回上市公司。按理说这样将肯定使公司毁灭，因此未经公司的合作，收购者是不会试图收购公司股票的。
退市＇privte＇将上市公司售出的股票全部买断。
代表权争夺＇proxycontest＇上市公司与第三方展开的在公司董事会获得某种事务的表决权的争夺（或影响股东在某种事务上的表决权）。
上升＇runup＇股票价格短期增长。当一家公司谣传成为收购或吞并的对象时，该公司股票会快速上涨，因为新的业主想赢得对公司的控制权利，肯定会给原业主一笔奖励性资金。
储蓄与贷款＇s&mp；l（svingsndlon）＇储蓄与贷款机构由联邦政府按照联邦法规管理。20世纪80年管理权放开后，储蓄与贷款可以对任何事业投资，而且还能由联邦政府担保。
谢尔曼法案＇shermnct＇联邦反托拉斯法中关于禁止垄断行为或竞争者之间的合作行为的著名条款。
投机者＇specultor＇任何将钱投人到某些短期并且投资价值变化很大的交易中的人。现在投资者与投机者很难确定，只有事后才可以断定谁是投机者。
资产掠夺者＇vulturecpitist＇专门在公司遇到困难时以极低价格收购大量资产的投资者。
白袍骑士＇whiteknight＇由目标公司引入的善意收购者（而不是恶意收购者）。
销帐＇writedown＇公司财务报表中包括一份列出公司资产和负债的平衡表。当资产的价值遭受损失后，会计管理制度要求重新反映其价值。
1。后记（1）
如果说我们正处在企业并购交易历史的转折关头，这样肯定落入俗套。因为我们永远处在转折关头，以下事件充分说明了这一点：
·在1965年，大型联合企业似乎成为企业展的必由之路。
·在1970年，随着ltv公司的消亡，其他大型联合企业遇到困难，企业并购交易好像不会再有。
·在1985年，涌现出一批咄咄逼人的企业并购交易者，他们占据了企业融合的中心舞台，这其中有杠杆收购的行家，也有投资银行家。每一家传统企业整天惶恐不安，担心随时被吞并，有些已经受到那些暴户的威胁。
·在1989年，当一些日本投资者相继收购了洛克菲勒中心和卵石海滩等房地产后，人们认为外国投资商占据美国资本市场是必然的。
·1990年，随着德崇证券公司以及迈克尔·米尔肯的消失，纳贝斯克杠杆收购引起的负面报道，再加上罗伯特·坎普、威廉·法利等并购交易者的失败，使杠杆收购交易市场很快绝迹，紧接着80年代的美国历史纪录有了变化，人们看到的只是贪婪、极端和违法行为（当时由于日本经济的崩溃以及在美国购买资产时的判断错误，所谓的日本资本入侵也很快过去）。
·1995年的传媒企业并购风潮标志着一场通讯传播的革命，只有规模最大和经营最多样化的企业才能够生存。很快这种想法也波及到了银行业。
·1999年互联网的革命将交易集中到新生的互联网公司上市上来，而不管公司性质如何，管理水平怎样，商业计划是什么，盈利的可能性有多大。资本交易市场很快在互联网公司上市时和刚进入市场后将其股票买光，使这些只有一个创意和一个互联网站的公司成为市值达到几十亿美元的企业。
到了现在，大多数合并后的大银行并没有给股东带来所期望的回报。不过现在就认定这些交易失败还为时尚早。美国电话电报公司由于未能从收购风潮中捞到便宜而受到了股票市场的惩罚，然而这未能阻止后来的大规模通讯产业并购狂潮。当前的产业界普遍认为（也不问美国电话电报公司在如何挣扎），企业经营只有包罗万象，诸如商务远程通讯、有线传输、互联网、无线通讯等等，企业的前途才会光明。
现在大规模的互联网公司上市以及以天价成交的并购已走到尽头。新企业由于未能显示出自己的盈利实力而使公众不屑一顾。下一波交易可能就是传统"；老旧企业"；低价拾捡无法盈利的互联网公司的空壳。
最终，本书中所列的原则和规范，而不是伟大的创意，决定交易的成功和失败。带有绝妙创意的精明人会兴旺达，其他人最终只会落入失败的下场。从长远的观点看，市场在这方面非常灵验（从眼前的观点看，每个傻瓜都能买张票，兜一圈过把瘾）。
表明展趋势的事例之一就是正在计划的威文迪与施格兰公司的合并。交易的参与者以及大众传媒都为一个强大的传媒企业诞生而欢呼庆祝。大家如果相信本书提到的原则，现在就必然对该交易持怀疑态度。法国的威文迪公司包括传媒和一些不相关的产业（比如水处理），在美国并不为人所知。施格兰公司拥有一些不太出名但能盈利的成功产业（如烈酒酿制产业和与杜邦公司的参股），现正在考虑将自己变为一家传媒企业。投入相当数额的资金后，施格兰公司在音乐行业成为一个强手，当时只要能投入150到200亿美元就可做到这一点。由于放弃了杜邦公司和时代华纳的股票权益，投资扶持一些随收购音乐出版公司一起出现的亏损企业，施格兰公司付出的代价，无论是现金还是股票，都算是很高的。
小艾德加·布朗夫曼有幸使自己摆脱同样困境。在过去的年代中，他能够如此这般地创立施格兰公司，并且让他的股东得到股票溢价的好处，进一步证明了博傻理论仍然符合实践。但是如果布朗夫曼出高价收购了该企业，然后又以高价售出，付出高价的接手企业又如何生存？威文迪公司的席执政官近来像一个传媒大亨一样，奔走四方，但很难说最终他能成功。为了完成这宗交易，威文迪很有可能将施格兰公司真正盈利的酿酒产业出售。
2。后记（2）
当然就规模来讲，威文迪一施格兰公司的合并与2000年最大的美国在线一时代华纳计划中的合并相比就会黯然失色。******虽然合并后的企业会成为国际互联网（美国在线）、有线电视（时代华纳拥有几家有线电视网，并能通向几百万家庭）的支柱企业，更不必提时代华纳拥有的电影、出版和音乐等雄厚产业，但还是有理由怀疑这宗交易能否成功。
无论是美国在线的总裁史蒂夫·凯斯，还是时代华纳总裁杰拉尔德·列文，都无法保证能够牢固地控制其所属的广泛产业。
美国在线正处于一个蒸蒸日上的时期，作为一个积极进取的龙头企业，时刻遭受成长的痛苦，遇到困难是不可避免的。该公司只是在最近才显示出一点盈利迹象。时代华纳公司由于是飘忽不定的娱乐业中的大企业，必然会产生内部权利纷争、政治和法律纠纷，以及一些轰动一时的失误。两家企业都不可能像通用电气公司席执行官杰克·韦尔奇那样，牢牢地控制着下属部门。通用电气公司中的每个部门几乎都是公司中的领导企业，而且每个部门的管理人员在必要时刻，似乎都可以管理整个通用电气公司。
由于企业规模成倍地扩大，美国在线和时代华纳公司遇到的问题只会增加，不会减少。一般来讲，垂直合并肯定对企业有利，这一点从来没有真正被证实过，只是通过例外有可能被证实。几年前大银行的合并没有证实这一点。迪斯尼公司收购都市通讯公司后也没有显示出多少优势，反而由于将管理层过于分散、在电视广播网络走向衰退时收购一家电视广播网络而受到责难。维亚康姆对百视达及派拉蒙电影公司的收购并没有产生任何策略联盟，股市也没有因为出现新的大企业而受到任何影响。
当然，美国在线与时代华纳的合并有可能成功。通用电气公司在1985年作为收购rc公司的一部分买断nbc，尽管遇到一些问题，确实获得了成功。
交易除了为财务顾问挣到咨询费，为管理人员拿到奖金外并不创造价值，它至多能揭示价值。比如，杰克·韦尔奇为收购nbc辩护说，通用电气公司凭借其精明手段可以免费得到nbco他告诉《财富》杂志记者说："；我们把：rc的家用电器业务与我们自己的结合在一起，并且出售给汤姆逊公司，以得到他们的医疗器械业务部门，这正好适合我们的价码——8亿美元。然后我们将rc的军工产业与我们的结合起来，以30亿美元的价格售予马丁一马利艾特公司，这样我们就免费得到我们留下的nbc产业。"；
总有人会搬出一套新的融资计划或是一个新的企业合并理论，也总有人会聚拢在新玩意前声称它具有革命性。但这只是一种演变，而不是变革。活跃在产业界的聪明入总会想出新的交易手段。但成功的关键永远不会改变，它们是智慧、耐心、灵活性和洞察力。
事本来就应该是这样。
写于2000年9月亚利桑那州斯各茨市
全书结束！
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( 大手笔--美国历史上50起顶级并购交易(全本) http://www.xshubao22.com/8/8061/ )