章节错误/点此举报 点击/收藏到桌面
骄奕税⑿亍３黾凼翟诤纤悖灾劣诖髀纤刮薹ň芫?br />
1988年4月，阿歇特出资7．12亿美元购买dci，其中包括3．67亿美元偿还杠杆收购时的债务。3．45亿美元支付戴曼迪斯和其他高层管理人员以及普天保险公司。这样，7个月里凭借根本不存在的资本投入就获利3亿美元。这是当时普天保险公司搞得最好的一次杠杆收购交易。戴曼迪斯和3个高级主管经理各分得1亿美元。
无论戴曼迪斯把企业独立自主和企业员工当家作主的重要性说得多么天花乱坠，他还是很快将企业转手。后来戴曼迪斯开始不满足为外国联合企业干活。阿歇特公司拍卖《妇女时代》的失败以及戴曼迪斯创办的《回忆》又不尽人意，迫使他和管理层的两位成员于1990年9月辞职。
总起来说，戴曼迪斯对在交易中占的便宜也应感到满意，毕竟戴曼迪斯从当代最精明的实业家劳伦斯·迪什和世界最大的出版公司之一那里赚了钱。多年来，阿歇特为收购dci付出高价，吃尽了难之苦。
成功之道巧妙地抓住时机加上番茄的营销才能使戴曼迪斯了财，他也赢得了别人的敬仰。当哥伦比亚广播公司停止实施多元化经营战略时，戴曼迪斯买下了它的杂志公司。其他传媒公司开始大搞多元化经营时，戴曼迪斯又把它卖掉，因此他在交易的两头都抓住了时机。他的成功也有侥幸的因素。尽管哥伦比亚广播公司出售其杂志出版业务时得了个好价钱，但它一心想把事业集中在电视广播网上，为此它付出了沉重的代价。杂志出版业蓬勃展时，戴曼迪斯只经过几个月就能以远远高出收购时的价格出售掉杂志出版公司。
1。规则三：寻找别人忽视的价值（1）
·购买阿拉斯加（1867年）·詹姆士·哥尔斯密爵士收购戴梦德国际公司（1982年）·罗纳德·佩雷尔曼收购技术彩印公司（1982年）·克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司收购西夫纬（1986年）·汉森信托公司收购史密斯一克罗纳公司（scm）（1986年）·波克希尔一哈撒韦购买可口可乐公司股票（：1988年）在交易中，如果你比别人早一点现什么，你就会受益匪浅。***要想做好一笔收购交易，你必须对收购公司（或谈判的目标）的价值有所了解。本章所描述的事例说明了创造性地现价值而得到的巨大回报。这些交易中的主要人物都比对手精明，因为他们看到了价值并且能够充分利用其价值，而别人恰恰忽视了这一点。
在收购阿拉斯加时，林肯总统和安德列·约翰逊总统的国务卿威廉·苏厄德看到的不仅仅是一片未开垦的冻结的荒原，他们坚信，美国只有把自己的国土全方位地拓展到大陆尽头，国家安全才能得到保证。这与后来在这片土地上现金矿和石油无关，但苏厄德的见解是正确的，也不是从当时的领土扩张政策上考虑而是从阿拉斯加本身来考虑。随着俄罗斯作为一个强权大国的兴起，美国人肯定不愿意让俄国人呆在阿拉斯加。
回顾过去，这种价值的"；现"；有时又是显而易见的。沃伦·巴菲特开玩笑说，他在1936年还是个孩子时，就现了可口可乐这个品牌的价值。当时他用25美分买半打可口可乐，然后按每瓶5美分将其售出。只是过了51年后，他把可口可乐的股票买下。巴菲特，作为本杰明·格雷厄姆传授的增值投资商，总是在寻找那些以低于内在价值出售的股票。这样就使巴菲特总是与那些过时的行业进行低价或低利润交易。后来他把"；内在价值"；
扩展到了资金平衡表上无法反映的东西上，包括商标品牌和企业管理能力。尽管巴菲特在1988年是以高价收购可口可乐的股票，但他正确地认识到，该公司有一个无可取代的、也许是世界上最好的品牌。他还现可口可乐公司的管理人员懂得如何扩大该品牌的价值。
本章描述的其他交易讲的都是20世纪80年代金融界人士如何通过杠杆收购和资产剥离赚大钱的。他们的交易模式受到许多人的效仿。他们总是先行一步抢在别的投资银行家赶过来分食前，完成这些大型复杂的交易组合，而这时候正是大多数收购者把这些广泛宣扬的交易的价格抬高之时。詹姆士·哥尔斯密爵士收购戴梦德国际公司和罗纳德·佩雷尔曼收购技术彩印公司都属于20世纪80年代初期转手倒卖公司的先行者，他们凭借低价抢先收购而赚了大钱。
本章讲述的其他两起交易——克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司买进西夫纬和汉森信托公司收购scm公司都生在1986年，这时正是在大规模并购交易的**期，然而他们都抓住了别人忽视的机遇，得到了丰厚的回报。克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司先出售了一系列的资产来削减债务，然后耐心等待着。
这种耐心算是80年代并购狂潮中最紧缺的资本，一直等到克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司杰出的管理人员将西夫纬展成比收购时更有价值的公司。
汉森信托公司的交易规模给人留下深刻的印象。通过购买scm公司，然后是8次资产剥离；从向第三者出售，到股票上市和脱离子公司分立获利13亿美元。汉森信托公司所取得的这一切成就背后，也有令人遗憾的失误。scm公司最大的资产，即史密斯·克罗纳公司破产倒闭。由于汉森拥有其50％的产权，因而失去了4亿美元的账面利润。
购买irff拉斯加（1867年）到18世纪末期，阿拉斯加在国际上被公认是属于俄罗斯的领土。这是由于丹麦探险家维图斯·白令在1741年为彼得一世勘察北极时现了这片大陆。白令和他的许多同伴在这次灾难性的征途中死于坏血病，幸存回来的人讲述起那里的动物，包括有珍贵毛皮的海獭。
2。规则三：寻找别人忽视的价值（2）
到18世纪末期，俄罗斯人定居到那里，皮毛生意很兴隆。
当地还居住着土著人，其中包括爱斯基摩人、阿留申人、特里吉特人和阿萨巴斯加人。这些土著人在俄罗斯的统治下过得并不太好，许多人都死于诸如天花等他们不知道的疾病。有些人如特里吉特人还和俄罗斯人生过战争。
到19世纪50年代，俄罗斯慢慢对阿拉斯加失去了兴趣。皮货贸易逐渐萎缩，并且由于爆的克里米亚战争使俄罗斯对控制遥远的土地失去了兴趣。在美国总统布坎南执政时，俄罗斯就提出要出售阿拉斯加，但谈判破裂。接着生了美国内战，美国政府的注意力转移到了别处。
对于当时林肯总统的国务卿苏厄德来说，购买阿拉斯加是美国整个战略的一部分。由于林肯对国际事务不感兴趣，苏厄德就在林肯内阁处于绝对的主导地位。尽管苏厄德在美国内战期间处理外交事务得心应手，但他几乎犯了一个永载史册的谬误，竟想通过向整个欧洲宣战而促使美国南北双方联合。要知道，苏厄德一直主张美国领土扩张政策。苏厄德认为，美国应该尽量控制自己邻近的土地，国家的安全只有通过领土扩张才能得到保障。
在一起谋杀林肯总统的事件中，苏厄德受了重伤，但恢复后又成为安德列·约翰逊总统的国务卿。1867年俄罗斯再次提出出售阿拉斯加。苏厄德抓紧时机，几小时之后就交易的条件达成协议。收购价格为720万美元，折合每英亩两美分。阿拉斯加当时的面积是美国本土面积的1／5。
美国参议院对此项交易并不感兴趣，仅以多出1票的表决通过了这笔买卖。由于当时人们对阿拉斯加了解甚少，这起收购交易被人们称为"；苏厄德的愚蠢"；。美国政府对鼓励移民阿拉斯加甚至勘测阿拉斯加都表现得不太积极。19世纪末，由于金矿的现，从而改变了这种局面；20世纪60年代又现了大量的石油，使阿拉斯加成为美国自然资源最丰富的地区。此外，由于美国作为国际强国的兴起，领土扩张政策正好符合其利益。很难想像，如果俄罗斯人能呆在北美洲的阿拉斯加，况会是什么样子。
成功之道美国国务卿苏厄德认识到美国领土扩张政策的重要性。
阿拉斯加距离美国本土太过遥远，以至于购买后几十年，美国官方才正式出版了它的地图。阿拉斯加所拥有的丰富资源以及它的战略地位最后证明了苏厄德的远见卓识。
詹姆士·哥尔斯密爵士收购戴梦德国际公司（1982年）新闻界总是通过连篇累牍的报道来证明詹姆士·哥尔斯密爵士性格超凡，比如他分别为正妻和妇购置了豪宅、不同的宗教和国籍背景（父亲属于英国犹太人，母亲是位法国天主教徒），还有他的赌徒性格（有一次就用十五子棋决定收购差价达百万英镑的交易），还有就是他的判断时机的神奇能力（在1987年股市崩盘前不久能把几乎所有的股票抛出）。
除了以上所有这些特点外，被人们忽视的是他那杰出、果敢的金融操纵手段。在他长期成功的交易生涯中，共积累财富20亿美元。当他于1997年去世时，规模最大、最富有戏剧性的，也是被人忽视的交易是在1982年接管和拆散戴梦德国际公司。
1979年在美国经济形势倒退到最严重的程度时，哥尔斯密爵士开始了他的收购交易。他先购买了6％的戴梦德国际公司股权，该公司是一家以森林工业产品为主的康采恩。他得到了170万英亩的森林、一些生产和销售罐头、纸、木材甚至火柴的下属企业。
1980年6月，戴梦德公司由于面临着被哥尔斯密吞并的危险，再加上又出现一家要收购戴梦德公司的企业，戴梦德公司的管理层与哥尔斯密达成协议：允许哥尔斯密收购到40％，但必须保证不再收购，同时还应允哥尔斯密占据1／3的董事会席位。
在哥尔斯密带着两个同伴进入董事会之后，哥尔斯密取得公司40％的产权，戴梦德公司的股票随之暴跌。公司收购后预计出现的股票升值没有出现，纸浆价格也很低，其他与管理层意见向左的股东大量出现。由于哥尔斯密损失了l／4的投入，其他收购者也使戴梦德公司管理层人心涣散，哥尔斯密决定在1981年年底买下整个公司，出价是每股44．5美元，而当时股票市价为每股29美元。哥尔斯密共支付6亿美元购得戴梦德公司。一家银行辛迪加提供了大部分资金，其余少部分资金是从哥尔斯密在列支敦士登和巴拿马控股公司借的债务。
3。规则三：寻找别人忽视的价值（3）
哥尔斯密收购戴梦德公司的资金主要是高利息的短期贷款。
他保证日后靠出售资产偿还。收购戴梦德公司的股票还未了结，哥尔斯密就设法将其下属的希金罐头公司以9800万美元的价格出让给威斯利公司，还包括承担其债务。
虽然收购交易到1982年底才完成，但戴蒙德公司到1983年底就清理完毕。除出售希金罐头公司外，哥尔斯密还售出一家造纸厂及存贷，共得1．49亿美元；一个木材零售连锁店，共得1．2亿美元；一家纸制品包装企业，共得8400万美元，以及火柴制造企业，卖了1300万美元。一系列的产权出让使哥尔斯密筹得足够的资金偿还银行债务，只留下所欠其控股公司的债务。
所有这一切完成后，哥尔斯密还拥有公司的林地产业，这也是哥尔斯密购买戴梦德公司的初衷。哥尔斯密没掏1分钱就拥有了170万英亩的林地。在后来的10年中，哥尔斯密以每英亩150美元到400美元的价格将这片宝地出手。
由于哥尔斯密频繁地把他的资产整买零卖，其中又涉及各种合股企业和公司实体，因此很难搞清楚他的出售价格。负责管理林地的戴梦德西方公司，在20世纪80年代中后期，以1．5亿美元的价格将其在缅因州的资产出售。詹姆士一利福公司在戴梦德西方公司只剩55万英亩林地时，以2．25亿美元的价格将其收购。根据各方面的估计，哥尔斯密从该交易**获利7亿美元。几年后哥尔斯密照搬这种模式收购了另一家林木产品公司，获得了同样的回报。
成功之道詹姆士·哥尔斯密确信戴梦德公司林地资产的价值很大，因此他愿意在美国经济衰落时期经过长期复杂的运作收购戴梦德公司，并且控制住这部分资产。通过出售戴梦德的经营企业，哥尔斯密几乎不花1分钱就得到了该企业的林场。当美国经济复苏时，他又以高价出售这些林业资产。
罗纳德·佩雷尔曼收购技术彩印公司（1982年）20年来，罗纳德·佩雷尔曼和他的并购公司麦克安德列斯一福布斯公司参与了许多著名的交易。关于他如何算计了联邦政府收购5家储蓄信贷银行，我们将在第10章中详细描述。就资产出售所得的回报来讲，最成功的交易就是1982年收购并于1988年出售技术彩印公司。
技术彩印公司是一家胶片冲印企业。尽管该公司以专为电影制片厂冲洗胶片著名，它还有许许多多的商务和消费经营业务，包括一批立等可取的快速彩扩店。
佩雷尔曼在1982年成功地进行了几次较小规模的交易，然后以1．2亿美元收购技术彩印公司。他只使用了200万属于麦克安德列斯一福布斯公司的资金，其余全靠举债。（在进行该项交易时，麦克安德列斯一福布斯公司为一家上市公司，交易完成后的4个月，佩雷尔曼使其成为不公开招股公司，也就是说，他将公司的股票全部买进，不上市交易，或使股票只由佩雷尔曼或他收购公司的合伙人持有。）佩雷尔曼主动出击，和技术彩印公司的席执行官、顾问及董事会成员接洽。由于做得太过火，招致长年被法庭指控非法。
根据听证会证词，佩雷尔曼曾经分别暗示公司的席执行官及其董事会的对手，公司被收购后他们将分别管理不同部门。席执行官的顾问也被承诺在佩雷尔曼初升的帝国内占一席位，其他董事会成员，在他们将要审核这次交易的几小时前，也被告知这起交易已是既成事实，他们随即批准了这次交易。1982年11月，佩雷尔曼支付1．2亿美元购买了81％的股票（每股合23美元）。
1983年1月在第二次并购中以同样的价格买进其余的股票。
尽管这些事实在被争论不休，并且在交易后长达几年的官司中被公之于众，但是许多观察家当时认为佩雷尔曼大可不必惹麻烦。在佩雷尔曼收购的前1年，技术彩印公司的营业额达2．29亿美元，但利润只有3400万美元。快速彩扩店也赔钱不少。
4。规则三：寻找别人忽视的价值（4）
但是佩雷尔曼知道得更多。他先关闭彩扩店试验室，出售部分业务部门和不动资产，共得5000万美元。佩雷尔曼把业务集中在商务胶卷的冲印上，技术彩印公司开始展起来，甚至在20世纪80年代中期收购了一些企业。
1988年9月，1家提供电视服务的英国卡尔顿通讯公司同意出资7．8亿美元将技术彩印公司收购。麦克安德列斯一福布斯公司（现由佩雷尔曼独资）拥有100％．的产权。6年前以200万美元的资金买下的技术彩印公司，佩雷尔曼用其赚了将近7．8亿美元。
佩雷尔曼清楚地知道，获利如此巨大肯定会受到法律的纠缠。拥有技术彩印公司4．5％产权的小股东之一全景电影公司于1982年和1986年在特拉华州两次提出诉讼，质询该交易及其收购价格。经过无数次的法庭判决和重新审理，交易终于在1995年通过必要的法律程序。这已是交易后的第13年，离佩雷尔曼转手出售该公司也过了7年。全景电影公司提出资产评估诉讼，想为自己的股票讨个好价，到了1999年底还没有宣判。在20世纪90年代后期，人们一直在这起交易的股票定价问题上争论不休，是以佩雷尔曼接手的1982年11月为准，还是以1983年1月佩雷尔曼完成第二阶段并购为准，这场诉讼由于界线不清而成为特拉华州拖延最长的企业诉讼案件。
成功之道罗纳德·佩雷尔曼在技术彩印公司里现有大量的非盈利资产可以出售，剩下盈利的资产，由佩雷尔曼几乎不花钱就可得到。技术彩印公司升值后，佩雷尔曼将其变现，赢得巨额利润。尽管佩雷尔曼没有明转手倒卖式的收购，但在当时的1982年，人们很少能够看到有人收购资产不多的公司，然后疯狂出去，通过一系列的资产销售赚取巨大利润。
克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司收购西夫纬（1986年）20世纪80年代中期，食品连锁店成为大企业兼并的受宠对象。这些连锁店在70年代企业展出现倒退后是最后复兴的行业。就其规模而，他们很容易被收购然后再分割出售。收购者从连锁店高额的人力资本和经常资本的投入中看到大幅度削减成本的机会。
西夫纬拥有遍及美国本土29个州以及欧洲、中美洲和中东等地的2300多家连锁店。尽管在20世纪80年代初期它们在股市上表现良好，但人们普遍认为其股价被低估。由哈福特家族控制的达特集团，1986年购买了1．45亿美元的西夫纬股票，并威胁要收购西夫纬。
然而西夫纬不愿意让哈福特买去。他们知道哈福特家族的人挥霍无度，又不善管理资产，总是把家族产业分开管理直到破产，然后在法庭上争斗上4年，这期间他们经营的产业就会分崩离析。
为建立克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司业务，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司通过管理养老金投资，专门从事高风险、高回报的交易。在过去的几年中，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司通常与管理层一道购买上市公司。收购计划一般包括以下过程：先找到低估的资产、放长线等待盈利、整顿企业管理、最后上市。为增大投资回报率，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司总是在为交易大举借债。凭借管理有方，他们能进行大量的人员裁减。因此，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司式的交易行动方案总是包括积极主动的资产出售和大规模的人员裁减。
那时候克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司还不像后来那么出名。当时收购纳贝斯克公司算是美国多年来一笔最大的收购交易，也是最大的一次杠杆收购。这次交易也使参与者成为报刊和杂志的封面人物以及图书和电影的主题。但是克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司在此之前已经完成了几宗大的交易，它刚刚以25亿美元收购了斯托尔通讯公司，并以62亿美元的价格收购了贝亚特里斯公司。
达特集团提出以每股64美元的价格购买西夫纬的6110万股股票，但遭到拒绝。1986年7月下旬，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司与达特集团达成协定，以每股69美元的价格买下整个公司（73％现付，其余用证券支付），交易额达4l亿美元。
5。规则三：寻找别人忽视的价值（5）
该交易是哈福特家族当时最成功的交易。他们通过出售西夫纬的股票共得到8000万美元，他们还从克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司得到新公司购股权证。这样几个月后出手共得6000万美元。
哈福特家族所赚的钱与克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司的投资回报相比就会相形见绌。克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司管理人员共筹资金150万美元，其余的1．75亿美元从他们的有限责任公司合伙人那里筹得。该公司即使用现在的资产负债比率来衡量，资产比例也不高。尽管他们在新组建的公司中有一笔不大的共同参股的资产，但他们与有限责任合伙人的交易利润却达到20％。因此，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司用不到200万美元的投入，凭借他们促成这起交易的金融才智，拥有了被杠杆收购的公司的20％的产权。
这样，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司事先直接从投资者那里得到6000万美元促成这笔交易。然后，经过耐心的等待，使用巧妙的手段出手获利。克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司通过销售资产，包括不属于西夫纬连锁店的资产以及在欧洲的业务部门共得到24亿美元，超过估计价格的40％。这些出售的部门有的甚至并不盈利，因此剩下未出让的资产可以用来偿还本来已经减少的债务。
克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司获利的来源只剩下出售西夫纬的股票，因为新公司的利润主要是为减债。1990年西夫纬重新上市，但克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司并没有出售其股票。
20世纪90年代对于西夫纬来说是利好之年。到2000年8月，西夫纬总资产超过240亿美元。克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司与其下属企业，在1996年到1999年在二级市场销售中，共出售50亿美元的西夫纬股票，但克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司仍然持有价值超过20亿美元的股票5000万股。
如此巨额收入并不是没有巨大的投入。交易刚刚完成时，美国参众两院通过决议调查这起交易以及对企业员工的影响。1990年，苏姗·法鲁迪在《华尔街时报》上刊登一篇轰动一时的文章并获得一项普利策新闻奖。该文章分门别类地描述了克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司及其西夫纬管理层，在通过剥离资产、削减开支和提高生产率等毫不留的手段整合西夫纬公司时，造成了自杀、心脏病、精神创伤、家庭离异以及社区沦为贫民区等现象。许多评论家指出，克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司的主要管理人员由于遭受到各界批评，开始保持低姿态。同样的现象也在克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司收购纳贝斯克食品公司时出现过，这起交易也使克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司以一种不太体面的形象成为公众评论的焦点。
当然克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司完全可以少搞些类似的交易，从自己的投资行为中出手得稍慢些，以避免公众的关注和愤慨。但如果在买卖西夫纬时这样做的话，这只会让克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司赚到更多的钱。成功之道很少有人能比克尔伯格～克拉维斯一罗伯茨公司更能现并且更好地开某些资产的价值。收购西夫纬就是一个最好的例证。克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司能够以似乎合理的价格收购西夫纬，但他又能以相当高的价格出售不盈利的边缘资产同时改善其余的业务。克尔伯格一克拉维斯一罗伯茨公司特有的耐心得到了巨大的回报。
汉森信托公司收购史密斯一克罗纳公司（scm）（1986年）汉森信托公司是一家英国大型联合企业，由戈登·怀特勋爵和詹姆士·汉森创办并管理到最近几年。该公司拥有几家美国公司，在1986年以9．3亿美元收购了scm公司，做了其展史上最大、也是最杰出的交易。汉森信托公司在戈登·怀特的掌管下成功地将scm公司出手。尽管scm公司的主要企业后来破产倒闭，但汉森公司仍然在3年中获利10亿美元。
6。规则三：寻找别人忽视的价值（6）
scm公司是一家陈旧的大型工业联合企业，它于100年前以史密斯·克罗纳公司的名义创立，现在仍以该打字机品牌而著称。
scm公司还拥有纸制品、办公用品、设备、涂料、化工产品和香料等产业。
1985年8月，汉森公司提出以每股60美元的价格收购scm公司。为对付这起收购，scm同意以美林集团为主，按每股70美元的价格进行管理层杠杆收购，经过美林集团和汉森信托公司的夺标斗争，scm同意美林集团以每股74美元的价格收购，其中还包括以美林集团最后的出标价收购scm最好的业务部门——德吉食品公司和格利登涂料公司。
汉森提出了更高的价格，只是不想让美林以其最终价格收购。美国地区法院判美林胜诉，但在第二次巡回审判时又判汉森胜诉。1986年1月，上诉法庭作出裁决的第二天，汉森以9．3亿美元的价格（折合每股75美元）完成这起标购。
汉森马上开始积极主动地出售资产。一年后收回收购成本。
格利登涂料公司按6．24亿美元价格出售；德吉食品公司分两次出售，先后获收入1．85亿美元和1．4亿美元。联合纸业公司卖得1．6亿美元。加上出售的其他资产，汉森共得12．5亿美元，利润所得为3亿美元。这时它还拥有公司的办公设备业务（史密斯一克罗纳公司）、一个金属制品企业（scm金属制品公司）、两家化工公司（scm化工公司和格利迪柯公司）和一家香精香料公司（巴尔的摩香料公司）。
各部分资产的销售都得了好价钱。巴尔的摩香料公司在1990年以2400万美元出售。1995年，汉森将包括scm金属制品公司的部分美国资产转让给股东，分立为美国工业公司。1996年美国工业公司以1．22亿美元的价格将scm金属制品公司出售。两家化学工业公司与昆腾化工公司一起，也于1995年转让给股东，分立成公开上市的千禧年化工公司。汉森公司当时市值14亿美元，将近30％的营业收入来自从前的scm：业务部门。
汉森甚至凭借史密斯一克罗纳公司赚钱。实际上也只有汉森才会赚这样的钱。起初是由于史密斯一克罗纳公司的市场展成熟才导致企业的大规模联合。但是汉森把计算机、办公设备和打字机产业组织在一起成立独立公司——史密斯一克罗纳公司（simith（；oroncorportion），并于1989年公开出售其52％的股权。
该公司一经公开上市，汉森就得到4．28亿美元的特别分红。
汉森信托公司在这期间还拥有一半史密斯一克罗纳公司的产权，在次股票公开上市时的市场资产总额约为4亿美元。但随着公司上市后经营状态一直不佳，该资产价值永远没能实现。上市后公司股票价格从起初的每股2l美元降为5美元，从那时起经过一段漫长的下滑过程，最后于1995年破产。尽管汉森公司在1995年为了结一场集体诉讼的官司共支付给股东2000万美元，很奇怪他们还是从一处行将完结的产业中赚足了钱。
虽然汉森信托公司拥有的48％的史密斯一克罗纳公司的产权最后变成一团废纸，但这起交易成为当时最精明的资产拆散交易之一。汉森在收购后不到一年的时间内赚回成本，三年之后获纯利润7．5亿美元。此外，汉森信托公司的股东得到的股权，凭借资产销售和收购scm公司的产业，创造了至少5亿美元的价值。
成功之道scm公司是包括涂料、食品、纸制品、办公设备、化工原料和其他产业的大杂烩。汉森信托公司的管理人员必须搞好无数次的交易才能为这些资产的出售找个好价钱。
他们干得如此成功，以至于其中的标志性产业资产，即办公设备部门破产倒闭后，汉森信托公司照样从scm赚了7．5亿美元。
波克希尔一哈撒韦购买可口可乐公司股票（1988年）沃伦·巴菲特是历史上最成功的投资商。他的投资公司（波克希尔一哈撒韦）的股票尽管连续两年下跌，但1965年在巴菲特接管波克希尔一哈撒韦公司时的10，000美元，到2000年就升值到5000万美元。
7。规则三：寻找别人忽视的价值（7）
巴菲特将他的成功归功于由本杰明·格雷厄姆经常倡导的增值投资理论。格雷厄姆是巴菲特在哥伦比亚大学就学时的教授，也是《证券分析》一书的作者之一（与大卫·多德合著）。根据格雷厄姆的理论，每种股票根据资产的价值有其与市场股票价值不同的"；内在价值"；，关键是要找出两种不同价值间的差别，并且充分加以开利用。证券分析是固定的、机械的，只需要投资到低于账面价格的股票上就可以盈利。
巴菲特承认格雷厄姆不会在现在收购波克希尔一哈撒韦，也不会收购巴菲特所购的任何股票。巴菲特超越了格雷厄姆的增值投资理论，他现了价值定义以外的含义。根据他进行的投资，尤其是近20年市场的急速展，他将其定义做了进一步扩展。
就是在这个过程中，巴菲特进行了最杰出的投资。他于1982年和1989年在公开交易市场上购买价值为10亿美元的可口可乐公司股票。可口可乐公司的股票并不符合格雷厄姆的增值理论，因为他们都是以高出账面价值的价格出售的。（例如，可口可乐公司的商标并没有实际价值或者只有名义价值，而现在这些商标被认为是公司最宝贵的资产。）从1988年起，巴菲特开始购买可口可乐公司的股票。为避免消息传出而使股价上涨，巴菲特在波克希尔一哈撒韦年会后就开始购买，并持续到当年夏天（因为巴菲特是一位有名的投资商，人们经常认为，只要巴菲特购买股票，他们也应该跟风购买）。到波克希尔一哈撒韦需要公布收购况时，他已经购买了超过1．76亿股的股票（经过4次析股），或者占整个公司6．3％的股权，折合10多亿美元。1994年，巴菲特支付2亿美元将其持有的可口可乐公司股票数增加到2亿股。
由于明显的收购战略原因，巴菲特一般只有在法律要求时或形势需要时才透露他的收购计划和意图。他喜欢装出一幅头脑简单的样子，也乐意别人相信他的天真。他声称收购可口可乐公司的股票就是因为喜欢喝可口可乐。然而在其他场合，他又能列举出一系列原因，来说明过去20年中股票交易的原因。
巴菲特对可口可乐公司的经营管理有很高的评价。可口可乐公司的席运营官堂·科格是从奥马哈来的老相识。巴菲特对其才能极为赞赏。巴菲特也崇拜可口可乐公司的席执行官罗伯特·桂佐塔。他改变了可口可乐公司朝着大型混合联合企业展的方向（有些并购行动是他自己一手策划实施的），集中全力展可口可乐品牌在全球的知名度。
特别重要的是，巴菲特认为可口可乐品牌是有巨大价值的资产。这个品牌得到全球广泛的认可。如果管理适当，会增加股票价格并且打败它的竞争对手。尽管80％的产业在美国本土以外，世界各地还有许多市场有待于开，凭借其知名度、管理水平以及争夺海外市场的经验，在那些未波及到的市场上，可口可乐公司会创造更大的价值。
在巴菲特一生成功的投资生涯中，这次投资是获利最多的一次。不到三年，可口可乐公司股票价格翻了一番。第二年在波克希尔一哈撒韦年报中，巴菲特指出："；三年前我们购买可口可乐公司股票时，波克希尔一哈撒韦的资产价值为34亿美元。现在仅我们持有的可口可乐公司的股票价值就已超过这个数。"；
经过几年缓慢的增长，股价开始急剧上升。1994年投资收入达10亿美元，1995年又上升到25亿美元，到1996年又是25亿美元。虽然可口可乐公司的股票在过去的两年中不断下跌，波克希尔一哈撒韦公司13亿美元的投入在2000年8月增值到120亿美元。
成功之道虽然巴菲特以其保守的投资理念而著称，但他会随着时间的推移改变某些观点，将自己的价值定义扩展到无形但确实存在的资产上，包括品牌知名度以及企业管理水平。
他所选择的可口可乐公司，其股票价格按照他过去的理论标准判断是高估了的，但他使波克希尔一哈撒韦公司获利超过了100亿美元。
1。规则四：不要让自己处于有求于人的境地（1）
·罗伯特·坎普收购联合百货公司（1988年）·威廉·法利收购西点佩珀雷尔公司（1989年）·吉本斯一格林一冯一阿莫伦根对俄亥俄床垫公司的杠杆收购（1989年）·贵格麦片公司收购思乐宝饮料公司（1994年）·施格兰公司为收购美国音乐公司出售杜邦公司股票（1995年）如果自己一味相信必须得到什么，就会更容易为此付出高价。***搞交易的人手中最强大的武器就是能说不字。没有这个杀手锏，特别是当对方察觉到这一点，你就会更容易吃亏上当。
20世纪80年代末期，许多企业破产倒闭，大都因为那些收购者和专家顾问不会说不字。威廉·法利实际上是被德崇证券公司强迫做交易的。他们为法利筹集一大笔资金，他不得不为此支付高额利息。当时已经由不得他作壁上观。当然，他的投资顾问（包括德崇）肯定不会劝阻他进行下一笔大宗交易，即使交易价格在上涨，垃圾债券市场在崩溃。德崇证券公司就是想让世人以为生意照旧进行，并且希望拿垃圾债券再做一笔大生意来证明他们所说的话。当交易人和顾问们受到威逼利诱，即使现交易有问题，他们能甩手不干吗？当时有充分的证据证明西点佩珀雷尔不是一个好的收购目标公司，但谁也不会
( 大手笔--美国历史上50起顶级并购交易(全本) http://www.xshubao22.com/8/8061/ )